Mysteel解读：ICE美棉价格强于郑棉原因简析

　　导语：7月，内外棉期货主力合约价格均呈现下跌，但跌幅却差距明显，郑棉主连大幅下跌，月度下跌2735，跌幅15.49%，收盘14920元/吨；ICE美棉花主收于96.68美分/磅，月度下跌2.28美分/磅，跌幅2.30%。内外棉期货主力月度跌幅差距13.29个百分点，外强内弱格局原因何在？

　　供应：外紧内松，郑棉受累程度更强

　　据美国农业部(USDA)报告显示，截止至2022年21日当周，美国2021/22 年度皮棉总签约量 367.29万吨，签约进度完成 114.4%，累计装运 300.33万吨，装运率81.76%。其中陆地棉累计签约356.4万吨，累计装运290.2万吨，装运率81.43%；皮马棉累计签约10.88万吨，累计装运10.1万吨，装运率92.8%。当前美国棉花超卖格局明显，棉花供应较少。

　　图12021年美国陆地棉签约情况

　　而我国棉花商业库存处于同期高位，据Mysteel棉花团队调研数据显示，截止至7月底，我国棉花商业库存总量280.57万吨，虽较6月减少40.22万吨，环比减幅12.54%，但较2021同期增加71.34万吨，同比增幅34.10%。轧花厂销售进度较同期的偏慢，下游需求不佳而导致的购买热情不高，系列因素造就我国棉花的供应压力过高，导致郑棉价格受累。

　　当前2021/22年度外棉库存较少，而我国忙于销售且库存高于同期；2022/23年度美棉减产，期末库存下降，我国棉花产量增加，消费下调；新旧年度外棉供应都略显紧张，而我国棉花供应偏剩，故郑棉价格受累程度更强。

　　图22021-2022年我国买棉花商业库存情况

　　库存消费比：走势分化，外棉格局偏紧

　　7月USDA报告显示，因西南棉区干旱及虫害影响，美国棉花产量下降为337.47万吨，环比减少21.8万吨，同比减少44万吨，美国供需格局再度收紧，棉花库存消费比为14.55%，环比减少2.51个百分点，同比减少5.11个百分点。

　　而中国数据显示，2022/23年度棉花产量为598.7万吨，同比增加10.8万吨，另外2021/22年度棉花期末库存因消费下降而上调15.2万吨为813.85万吨，2022/23年度棉花消费环比继续下降10.9万吨为816.47万吨。产量的增加，消费的下调，期初与期末库存的增加，导致2022/23年中国棉花库存消费比环比上升3.02个百分点为99.41%，同比增加3.65个百分点。

　　如图一所示，2021-2022E年中国与美国棉花库存消费比走势略有分化，中国呈现上扬态势，而美国库存消费比走势呈现向下收紧，供需格局的不一，导致ICE美棉价格支撑性强于郑棉。

　　图3 2001-2022年度中国与美国棉花库存消费比走势

　　资金与持仓：ICE美棉形势出现拐点，托底力度好于郑棉

　　根据CFTC最新统计数据来看，在ICE棉花期货市场上纯基金多头持仓量43054手，占期货单边交易数量的24%；现货企业多头持仓量31950手，占期货单边交易数量的17.8%；投机多头持仓量43868手，占期货单边交易数量的24.5%；总体头持仓量占比66.39%，较月初67.06%下降0.67个百分点。

　　图4ICE美棉多头持仓情况

　　而郑棉期货市场上最新多头持仓量为43054手，占期货单边交易数量的24%；现货企业多头持仓量509720手，较7月初增加146019手，但在期货单边交易数量的占比较月初下降0.95个百分点。

　　图5 2022年郑棉持仓情况统计

　　另外从郑棉仓单与美棉销售未点价格数量情况来看，7月期间，两者走势也出现分化。郑棉仓单7月期间走势整体呈现小幅下行趋势，而美棉销售未点价合同出现触底反弹态势。

　　图6 郑棉仓单与美棉销售未点价数量情况统

　　整体来看，ICE美棉从基本面、资金和持仓表现上来看，均好于郑棉，故7月ICE美棉花主跌幅小于郑棉主力；另外印度棉花种植遭受洪涝灾害、巴西棉花因货币贬值销售良好等因素也略有支撑外棉价格反弹。