【国债早报】南华期货：利率延续强势

　　周一国债期货延续强势，全天高位运行，明显收涨。公开市场方面，今日共50亿逆回购到期，央行开展20亿逆回购操作，当日净回笼资金30亿元。资金价格回落，跨月时点之后资金压力明显转弱，银行间隔夜以及7天气加权利率较前一交易日分别下行10bp和20bp。当前流动性环境受基本面影响所致，投资景气度偏弱的情况下融资需求不佳，资金在银行体系淤积导致流动性过度充裕，随着基本面修复进程的推进，预计流动性的泛滥局面会有所缓解。

　　周末统计局公布了7月PMI 数据，供需双双回落，同时制造业PMI在不及预期的情况下落入收缩区间，这也是今日债市表现如此强势的主要原因。具体来看，新出口订单指数回落幅度高于新订单指数，指向外需可能承压，而新订单-产成品库存之差回落，则印证了需求的整体不足。 另一方面，我们可以看到价格指数出现了大幅的下行，特别是原材料购进价格指数下行12个百分点，也是自2020年5月以来第二次落入收缩区间，上一次是去年12月。结合库存以及价格指数的表现，我们认为工业生产目前出于主动去库状态。目前基本面需要等待前期政策见效，后续关注高频数据表现。而从当前利率点位来看，已经接近年内低点，考虑到流动性泛滥的局势难以延续，当前位置追高的风险较大，建议暂时观望。