广发期货有色金属日评：铜宏观弱现实强预期 现货整体偏紧、持续震荡

　　【现货】：8月15日上海铜报价62300元/吨，12日报价63040元/吨，对当月升水30-升水110元/吨，环比+60元/吨。广东1#铜报价62465元/吨，前一日报价63505元/吨，对当月升水200-升水250元/吨，环比-200元/吨。

　　【供应】：8月除个别冶炼厂短暂延长检修计划以及技改检修外，其余基本都已恢复生产，随着富冶本部以及江西的投产，冶炼厂产量有望冲击90关口，但依旧需要警惕冷料市场货源紧张的事实带来的潜在减产可能。另外，高温下的电力负荷或影响开工从而影响产量，近期多地硫酸价格出现大幅下跌，市场担忧硫酸胀库情绪渐浓，干扰后期电解铜产量攀升预期。7月份产量84万吨，6月份产量85.42万吨。5月SMM中国电解铜产量为81.92万吨。

　　【需求】：据SMM调研，铜杆周度开工率74.24%，环比上周71.36%小幅上升。铜材8月开工75%，7月开工率70.58%，去年同期74.16%。铜管70.61%，环比7月71.23%小幅下降，铜板带箔75.87%，小幅上移，漆包线65.74%，7月69.88%。下游分化，整体比7月小幅改善，但难达往年同期水平

　　【信息】：西南高温天气致用电紧张，为确保民生用电，四川和重庆等地出台了相关文件，提倡从8月15号起错峰用电并适当放高温假期。据SMM了解，该地区的铜加工企业生产有受到影响，只能开部分产能或短暂停产，不过某铜管加工企业反映目前属于铜管的传统消费淡季，需求有限，限电对工厂整体生产经营影响不大。

　　中汽协公布数据显示，7月，新能源汽车产销分别完成61.7万辆和59.3万辆，同比均增长1.2倍。7月，汽车企业出口29万辆，连续创历史新高，出口量环比增长16.5%，同比增长67%。

　　中国7月规模以上工业增加值同比增3.8%，1-7月累计增长3.5%。7月社会消费品零售总额同比增长2.7%，1-7月累计下降0.2%。中国1-7月全国固定资产投资（不含农户）同比增长5.7%，其中民间固定资产投资同比增长2.7%。7月份全国城镇调查失业率为5.4%，比上月下降0.1个百分点。1—7月份，全国房地产开发投资79462亿元，同比下降6.4%；其中，住宅投资60238亿元，下降5.8%。1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积859194万平方米，同比下降3.7%。商品房销售面积78178万平方米，同比下降23.1%，房地产开发企业到位资金88770亿元，同比下降25.4%。7月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为95.26。

　　央行8月15日开展4000亿元MLF操作（含对8月16日6000亿元MLF到期的续做）和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率分别为2.75%、2.0%，均下降10个基点。经济学家分析认为，央行缩量+降息，表明目前稳主体、稳预期、稳增长压力依然较大，货币政策需要继续保持适度宽松基调。接下来8月20日的新一轮LPR也料将下调，5年期以上LPR下调概率或大于1年期LPR，房贷利率也因此存在进一步调整空间；

　　【库存】：库存续降。8月15日社库7.03万吨，12日社库7.07万吨，8日社库7.28万吨。12日保税区库存21.66万吨，5日保税区库存24.93万吨，29日26.61万吨，22日保税区库存27.63万吨。上期所最新库存41811吨，上周34765吨，29号37025吨。LME库存130550吨，12日131850吨。

　　【逻辑】：上海基差走低，库存犹降，关注国内进口货源能否缓解供应紧张局面，另外，高温下的电力紧张以及硫酸胀库或带来8月产量不及预期，不过下游同样也受高温影响开工。7月国内经济数据疲弱，MLF缩量续作并降息10bp，后续LPR或有调降空间。宏观弱现实强预期或继续博弈，产业受制于客观供应，加上电力紧张带来供需变化，短期或难以呈单边走势。中长期看，全球经济数据走弱，衰退风险犹在。

　　【操作建议】：观望。

　　【短期观点】：中性。

　　锌：宏观不及预期，区间操作

　　【现货】：8月15日，SMM0#锌25010元/吨，环比-480元/吨，对主力升水330元/吨，环比-40元/吨。

　　【行业】：四川省由于当前电力供需紧张，为确保四川电网安全，保护民生用电，确保不出现拉闸限电，当地生产企业被要求生产全停，放高温假，让电于民，影响时间为8月15日00：00至8月20日24：00。经SMM调研整理，四川省锌冶炼厂受影响量为6690吨。则8月中国精炼锌预计产量从51.1万吨调整至50.43万吨，环比增加5.97%，同比减少0.9%，1~8月累积产量预计为395.1万吨，累计同比减少2.25%。

　　【供应】：2022 年 7 月 SMM 中国精炼锌产量为 47.59 万吨，不及前期预期，环比下降 2.57%，同比下降 7.63%。2022 年 1~7 月精炼锌累计产量为 344.7 万吨，累计同比下降 2.44%。原料紧张使冶炼利润持续走低，或对价格形成阶段性支撑。

　　【库存】：8月15日，国内七地社会库存13.23 万吨，较上周五-0.69万吨。

　　【逻辑】：当前国内原料供应持续紧张，加工费低位；同时硫酸价格下滑，导致冶炼利润不佳，炼厂多保持较低开工率。欧洲能源危机持续。库存方面，海内外库存低位。与此同时，7 月美国CPI同比增长8.5%，低于前值和预期，加息预期降温。但国内7月社融新增不及预期，下游需求不及预期，锌价宽幅震荡，预计主力运行区间在23500-25500元/吨，区间操作。

　　【操作建议】：宏观不及预期，区间操作

　　【短期观点】：中性

　　铝：需求不及预期，观望

　　【现货】：8 月15日，SMMA00 铝现货均价18230元/吨，环比-440元/吨，对主力贴水220元/吨，环比+130元/吨。

　　【行业】：据Mysteel， 受四川地区限电影响，当地下游电解铝企业减产规模扩大，导致西南地区部分氧化铝厂亦有减产计划，预计减产规模在140-160万吨/年。

　　【供应】：SMM 数据显示，2022 年 7 月中国电解铝产量约 350 万吨，同比增加 6.74%，7 月国内电解铝日均产量环比增长 862 吨，同比增长 7113 吨至 11.29 万吨；2022 年 1-7 月国内累计电解铝产量达 2305.9万吨，累计同比增加 1.4%。7 月国内电解铝运行总产能维持抬升状态。

　　【需求】：据海关，2022 年 7 月，中国出口未锻轧铝及铝材 65.21 万吨；1-7 月累计出口 416.06 万吨，同比增长 34.9%。8 月11日当周，铝型材开工率66.7%，周环比+0.1个百分点；铝板带开工率 79.6%，周环比持平；铝箔开工率82.1%，周环比+1.4个百分点；铝合金开工率 60%，周环比持平。

　　【库存】：8月15日，中国电解铝社会库存 68.8 万吨，较上周四+0.5 万吨。

　　【逻辑】：美债收益率倒挂、美联储控制通胀信心坚定，但美国7月CPI同比增长8.5%，低于预期和前值，加息预期降温。产业上，氧化铝进入高投产阶段，但由于原料成本上升价格坚挺。虽全年电解铝大幅投产，但随着价格下行，炼厂利润下滑，部分炼厂利润倒挂，关注成本支撑。同时，海内外库存低位，能源危机仍然存在，对价格形成一定支撑。国内7月社融新增不及预期，需求偏弱，库存小幅回升。预计铝价17000-19000宽幅震荡。

　　【操作建议】：区间操作

　　【短期观点】：中性

　　镍：市场情绪降温，库存上升，基差回落，震荡偏弱

　　【消息】据SMM，2022年8月15日上午，印尼万向镍铁项目第一台镍铁冶炼炉正式点火烘炉，预计于本月底出铁。进度顺利情况下，9月中旬或进一步投产第二台镍铁冶炼炉。印尼万向镍铁项目一期拟投产4*36000条镍铁冶炼炉。印尼镍铁产量维持上升趋势。

　　【现货】8月15日精炼镍上海市场主流参考合约沪镍2209合约。金川电解主流升贴水+7200元/吨，价格184730元/吨；俄镍主流升贴水+3000元/吨，价格180530元/吨；挪威镍主流升贴水+7500元/吨，价格185030元/吨；镍豆主流升贴水+2500元/吨，价格180030元/吨。

　　【供应】据Mysteel调研全国8家样本生产企业统计，2022年7月国内精炼镍总产量16287吨，环比减少1.91%，同比增加32.04%；预计8月全国精炼镍产量16000吨，环比减少1.76%，同比增加15.17%。

　　7月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计12.79万吨，环比减少4.33%，同比增加12.27%；8月中国&印尼镍铁预估产量金属量总计12.59万吨，环比减少1.6%，同比增加8.4%。

　　6月中国镍锍进口1.78万吨，环比增加82.51%；1-6月中国镍锍累计进口5.45万吨，环比增长48.42%。

　　6月中国镍湿法中间品进口量9.64万吨，环比增加73.29%，同比增加127.35%。1-6月，镍湿法冶炼的中间品总量26.83万吨，同比增加105.82%。

　　【需求】不锈钢方面，据Mysteel，8 月份国内 40 家不锈钢厂300系粗钢初步排产137.74 万吨，月环比增 2.8%，年同比减 10.9%。

　　新能源方面，7月中国三元前驱体产量6.83万吨，环比下降2.89%，同比增加20%；8月中国三元前驱体预估产量7.16万吨，环比增加4.86%，同比增加23%。

　　【库存】8月15日上期所镍增加170吨至3251吨，8月15日LME镍库存增66吨至56184吨。8月12日，SHFE镍周报库存较上周增加303吨至3935吨。8月12日，SMM国内六地社会库存7784吨，周环比增加268吨，增幅3.57%。

　　【逻辑】二级镍过剩与交割品纯镍库存低位矛盾仍存，LME镍维持去库，国内连续三周垒库。关注市场情绪边际变化和新能源对镍豆实际消费情况。操作上，寻求宏观边际变化与估值修复的共振点，如市场情绪降温、高估值下杀时点，顺畅下跌需要看到海外实际衰退或者纯镍过剩。短期镍价在160000-180000元/吨区间震荡，镍价跌至区间下沿会引发下游补库，急剧上升会导致下游产生负反馈。

　　【操作建议】远月空单持有，轻仓短线操作

　　【短期观点】谨慎偏空

　　不锈钢：供需双弱，成本下移，震荡偏弱

　　【消息】据Mysteel了解，四川省用国家电网的铬铁生产企业自14日起已陆续停产，用小水电的铬铁企业暂未接到相关通知，生产正常，预计8月该产区铬铁产量将锐减近2万吨。该产区铬铁生产企业现多进行避峰压负荷生产，四川地区7月高碳铬铁产量为4.05万吨，产量占比全国6.2%。

　　【现货】据Mysteel，8月15日无锡宏旺304冷轧价格15850元/吨，环比持平；基差390元/吨，环比+55元/吨。

　　【供应】据Mysteel，8月份国内 40 家不锈钢厂粗钢初步排产242.54 万吨，预计月环比减3.6%，同比减17.6%。其中，300 系137.74万吨，月环比增2.8%，年同比减10.9%。

　　【需求】需求整体略显疲软，但边际好转，关注国内政策动态。地产恢复较慢，相关的家电、电梯等消费随之改善，但整体同比偏弱，关注老旧小区改造政策；工程机械与能化设备需求有一定韧性；汽车产量稳步提升；海外加息，需求减弱，出口订单下滑。

　　【库存】8月15日上期所不锈钢减少61吨至4453吨。据Mysteel，8月11日，全国主流市场不锈钢社会库存总量85.35万吨，周环比下降2.95%，年同比上升22.82%。其中，300不锈钢库存总量43.23万吨，周环比下降5.34%，年同比上升8.51%。

　　【逻辑】8月300系粗钢排产环比增加2.8%，需求存在回补预期，但现实仍然偏弱。华东多地限电，或造成钢厂实际产量略低于预期，但目前限电对下游加工厂影响更大。成本下移。周内到货减少，300系社库周环比下降5.34%。钢厂出货意愿较强，贸易商和下游库存偏低且适时补库，仓单库存继续去化。印尼低价资源批量回流，加重市场悲观情绪，持续关注限电影响，预计钢价偏弱震荡，主力参考区间15000-16000元/吨。

　　【操作建议】成本线附近逢高空，波段操作

　　【短期观点】谨慎偏空

　　锡：锡矿供应收缩，需求恢复节奏缓慢，震荡为主

　　【现货】8月15日，SMM 1# 锡199000元/吨，环比下降6750元/吨；现货升水1825元/吨，环比增加125元/吨。下游企业因价格回落激发采购积极性，现货成交较好。

　　【供应】据SMM统计，国内锡矿6月生产6363.65吨，累计生产36932.11吨，同比减少7.22%。由于之前缅甸疫情关口堆积的矿石，于6月份进口至国内，6月份锡矿进口14125吨，环比增加48.03%，预计后续矿石进口走弱。7月精炼锡国内产量4980吨，同比减少56.02%，6月国内进口精锡约2757吨，环比减少50.06%，近期进口窗口持续打开。

　　【需求及库存】焊锡企业7月开工率77.2%，环比增加0.3%。截止8月15日，LME库存4160吨，环比增加95吨；上期所仓单库存3022吨，环比减少38吨；精锡社会库存3911吨，环比减少639吨；7月企业库存3090吨，环比减少256吨。

　　【逻辑】产业方面，锡价低迷导致缅甸部分低品位锡矿停止开采，同时缅甸出口关税提高，矿石供应或趋紧；7月下旬国内冶炼厂开始陆续复产，由于锡价前期波动较大，部分冶炼厂对于复工生产保持谨慎态度，预计后续企业开工率维持在50%左右。需求在政策刺激下有望边际回暖，但恢复节奏缓慢，仍需时间传递至终端。锡价在需求无明显改善情况下震荡趋势，运行区间180000-210000元/吨。

　　【操作建议】观望

　　【短期观点】中性