中信建投期货-油脂-9月16日

　　观点与操作建议

　　1、豆粕

　　期货方面，美豆11支撑1300，压力1500；豆粕01支撑3500，压力4000。

　　现货方面，1）据Mysteel调研，9月15日，全国主要油厂豆粕成交20.1万吨，较上一交易日增加10.9万吨，其中现货成交10.95万吨，远月基差成交9.15万吨。2）根据Mysteel农产品(000061)对全国主要油厂的调查，第36周（9月3日至9月9日）111家油厂大豆实际压榨量为196.23万吨，开机率为68.21%，油厂实际开机率低于此前预期。3）据Mysteel监测，截至9月9日，全国主要油厂大豆库存464.99万吨，较上周减少82.49万吨，减幅15.07%；豆粕库存51.16万吨，较上周减少15.38万吨，减幅23.11%。

　　消息面上：1）罗萨里奥谷物交易所估计，自改良的美元大豆计划实施以来，阿根廷农民在一周内已售出650-700万吨大豆（约占今年收成的15.2%）。部分大豆已在出口商和压榨商间分配。阿根廷农业部估计，最近农民的大量出口大大增加了整体销售，21/22大豆销售量已达57%，去年同期为64%。2）USDA出口销售报告显示，截至8月25日的两周，美豆2022/2023年度大豆出口销售净增22.29万吨，2023/2024年度大豆出口净销售344.44万吨。截至9月1日当周，美豆2022/2023年度大豆出口销售净增146.81万吨，合计247.98万吨大豆从2021/2022年度结转而来；截至8月31日出口装船为42.41万吨，累计出口达到5,718.80万吨。截至9月8日当周，美豆2022/23年度大豆出口销售净增84.3万吨，新销售95.01万吨。3）NOPA报告显示，美豆8月压榨量为1.65538亿蒲式，低于市场平均预期的1.6611亿蒲式耳，7月压榨量为1.7022亿蒲式，去年同期为1.58843亿蒲式耳。

　　观点总结：短期海外海外市场走弱，植物油吸收了大部分跌幅，豆粕相对抗跌。超预期的因素同步出现在种植面积和单产两端，且双双利好，美豆新季产量预期从45.31亿蒲下降至43.78亿蒲，即便同步下调压榨和出口，期末库存预估进一步走低至2亿蒲附近，未来重点关注单产预期变化和出口数据更新。在当前国内进口大豆到港不足的现实下，豆粕正套有望延续，但未来供应宽松预期限制基差涨幅。

　　2、油脂

　　期货方面，Y2301上方压力60日线，下方支撑8850；P2301上方压力60日线，下方支撑7650；OI301上方压力60日线，下方支撑10200。

　　现货方面， 1）据Mysteel调研，9月15日，豆油成交11100吨，棕榈油成交0吨，总成交比上一交易日减少4500吨，减幅28.85%。2）据Mysteel监测，截至9月9日，重点地区豆油商业库存约78.43万吨，较上周减少1.544万吨，减幅1.93%；重点地区棕榈油商业库存约32.63万吨，较上周增加0.45万吨，增幅1.40%；沿海地区主要油厂菜籽库存6.8万吨，较上周减少3.07万吨，减幅25.65%；华东地区主要油厂菜油商业库存约9.30万吨，环比上周减少0.55万吨，环比减少5.58%。

　　消息面上，1）印尼将9月16-30日CPO参考价格下调至846.32美元/吨，对应毛棕榈油出口关税从74下调至52美元/吨，精炼棕榈软油出口关税从26降至12美元/吨。2）GAPKI数据显示，印尼7月棕榈油产量环比增加5%至380万吨，出口环比大增16.3%至271万吨，月末库存从669万吨降至591万吨，降幅11.7%。3）NOPA报告显示，美国8月豆油库存为15.65亿磅，低于市场平均预期的16.58亿磅，7月为16.84亿磅，去年同期为16.68亿磅。4）船运调查机构数据显示，马棕9月1-15日出口较上月同期增18.98%-23.8%。

　　市场焦点：1、高通胀压力下美联储立场难以转鸽，激进加息缩表的预期继续压制整体商品走势。2、阿根廷优惠汇率刺激农户积极销售，显着施压油、粕出口报价及美盘走势，但新作美豆并不宽松的平衡表限制其下行空间。3、GAPKI称印尼棕榈油7月末库存降至591万吨，其中7月产量仅380万吨，环比增5%同比降14%，但该数据受到市场质疑。印尼调降9月下半月CPO参考价至846.32美元/吨，对应精炼软油出口关税从26降至12美元/吨。

　　操作建议：短期油脂走势受宏观转弱及供应改善预期的压制，或延续低位震荡。