光大期货【铜】：震荡偏弱

　　1、海外方面，国庆节后首周，市场笼罩在欧美激进加息概率提升以及全球经济衰退预期中，首先IMF最新一期世界经济展望中调降了发达国家经济增速预期，但对欧美央行紧缩抗通胀表示支持；其次美联储最新的会议纪要也看不到加息放缓的讨论，反而意欲采取更加紧缩的措施抗通胀；第三，周四公布的美CPI和核心CPI均超预期，特别是核心CPI反创新高，高通胀未能得到有效缓解也令美联储采取激进措施的预期再上一个台阶。

　　2、铜精矿方面，7月国内铜精矿产量同比增加8.37%至16.0万吨，8月进口量同比增加20.4%至227万吨，国内产量和进口量的双增抵消掉了智利和秘鲁产量下滑的影响，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，9电解铜产量90.9万吨，环比上升6.12%，同比上升13.21%；10月预估产量为93.66万吨，环比增加3.04%，同比上升18.65%。进口方面，国内8月精铜净进口同比增加64.16%至31.5432万吨，环比也出现较大幅度增加，一是进口窗口时常开启为现货进口提供便利，另一方面也佐证海外消费出现滑坡。进入10月，国内现货进口窗口打开，且进口盈利呈逐渐放大之势。库存方面来看，上周全球铜显性库存较节前增加1.5万吨至31.6万吨，其中LME库存增加10415吨至14.565万吨；国内精铜社会库存较节前增加2.8万吨至9.42万吨，含保税区社会库存增加0.74万吨至13.23万吨。需求方面，9月下游需求预计继续修复，实际消费预期同比将增加3.81%万吨至124.37万吨，累计同比转正至增加0.42%；10月初从贸易缓解来看表现欠佳，高升水或是主要影响因素。

　　3、上周铜价表现偏弱，海外加息预期和衰退预期是主要的推动因素，但从周四美国CPI数据公布后的表现来看，“利空落地”后的反转表现在此上演，这表明底部做多力量也偏强，多空在此分歧较大。国内方面，疫情有所反复，但从交易者讨论因素层面来看，影响力再减弱，市场聚焦点并不明确。国内基本面来看，10月起到承上启下的作用，制造业季节性来看也是年内高峰月份，因此当月基本面不会出现明显的滑坡，甚至可以看到环比继续改善的情况。另外，股市表现对铜价干扰性较强，或者说市场寄希望于股市反弹带动一轮铜看多情绪，对此存在可能性，但宜谨慎。综合来看，四季度铜价“趋势性偏弱，阶段性修复”的行情还会延续下去，10月不宜过于看空，价格或在底部区间震荡。