东吴证券点评古井贡酒：三季度宴席表现亮眼 徽酒龙头势能持续

　　投资要点

　　事件：公司公告2022年前三季度预计实现营收127.65亿元，同比+26.35%；归母净利26.23亿元，同比+33.20%。

　　Q3业绩略低于预期，全年任务完成有余力。22Q3预计实现营收37.63亿元，同比+21.58%；归母净利润7.04亿元，同比+19.27%，业绩略低于预期预计系与费用确认有关。从市场反馈来看，公司势能延续，从场景来看，三季度安徽省内宴席场景表现亮眼，公司的宴席场次实现翻倍以上的增长，当前古井库存处于正常2-3个月区间，渠道健康。省内大部分经销商于9月份基本完成回款，公司全年任务完成有余力。

　　省内消费升级持续，省外持续扩张。公司产品结构持续升级，上半年次高端及以上保持同比增长30-40%左右，像古16在合肥宴席的占比持续提升，古20增长稳健，下半年预计继续维持快速增长。省外今年规模过10亿的省区陆续出现，第二批过亿的种子选手也在快速发展，上半年江苏、浙江、江西市场实现较好的突破，有经销商4093家，净增86家，单个经销商平均收入水平约220万元，同比+16.76%，经销商提质增量，市场稳步扩张，全国化战略稳扎稳打。

　　盈利预测与投资评级：公司市场稳步扩张，全国化战略稳扎稳打，我们维持公司2022-2024年归母净利润为29.92、37.5、45.01亿元，同比+30%、25%、20%，当前市值对应PE为45/36/30倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济不及预期、疫情影响超预期、全国化进程不及预期。