【原油早报】国泰君安期货：测试支撑，仍有月度级别上行风险

　　【国际原油】

　　WTI 11月原油期货收跌0.15美元/桶，报85.46元/桶；Brent 12月原油期货收跌0.01美元/桶，报91.62元/桶；SC2212原油期货收跌2.10元/桶，或-0.31%，报668.70元/桶。

　　1、市场消息：欧盟准备向乌克兰额外提供20亿欧元援助。

　　2、美国能源信息署（EIA）：美国11月主要页岩地区石油产量将升至2020年3月以来的最高水平。

　　3、美国白宫：11月美国页岩地区石油总产量增加约10.3万桶/日，达到910.4万桶/日（10月增加12.7万桶/日）。没有看到伊朗核协议很快能达成。

　　4、德国天然气管道运营商Gascade：亚马尔-欧洲管道恢复向东输送天然气。

　　5、英国财政大臣亨特：如果有必要，我们必须做出艰难得且令人难以忍受的决定。

　　6、加拿大央行调查：预计1年通胀率为7.1%，2年期通胀率为5.2%。

　　7、据英国金融时报：美英同意在制裁俄罗斯问题上加强合作。

　　8、市场消息：俄罗斯石油公司今天向英国金融行为监管局（FCA）和伦敦证交所申请取消其全球存托凭证的上市。

　　9、【2023年大宗商品市场可能面临潜在的供应紧张】金十数据10月17日大宗商品贸易商托克的首席经济学家Saad Rahim警告称，2023年大宗商品市场可能出现供应紧张，因为基本面因素将取代宏观情绪。Rahim在里斯本举行的贵金属会议上表示，今年，市场一直在抵御“基本面不可改变因素和宏观逆风不可抗拒力量”的影响。由于美联储政策和全球经济增速放缓，（大宗商品）价格有所下降，但金属合约的溢价一直在上升，“这说明市场正变得越来越紧”。然而，如果经济增长恢复，美联储暂停加息，而市场额外需要200-300万桶/日的石油和数百万吨铜，那么“价格就会上涨，这将使我们再次处于一个完全不同的世界”。

　　10、捷克工业部长：欧盟委员会将于周二提出天然气价格上限机制的提案。

　　【趋势强度】

　　原油趋势强度：1

　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。

　　【观点及建议】

　　昨夜，油价维持震荡市，重心暂时企稳。近两日市场风险偏好有所改善，美元指数回落下各类资产价格普遍迎来修复性反弹，原油在其中表现相对偏弱。我们暂时维持9月25日以来各类周报、晨报里对油价走势的判断不变，即认为油价月度级别的上行风险仍然存在，理由如下：第一，从当前供需面诸多信号来看，原油供应仍然紧缺。一方面，海内外（尤其是美欧）成品油裂解价差过去几周大幅走强，排除美国IAN飓风影响至少无法证明短期需求的收缩；另一方面，以北美地区为例，虽然过去一周WTI单边价格持续回调，但WTI-West Canada价差已经走强至历史高位。考虑到加拿大原油供需格局相对稳定，WTI-West Canada价差的走强或印证了美欧本身原油供应的紧缺。此外，自9月中旬以来全球原油贸易量快速提升，市场对于6月以来大幅回调后的油价呈现较浓的备货热情，主力油运航线运价继续攀升，刚需对现货价格形成支撑带动基差、月差出现周度级别走强。第二，当前市场对于海外紧缩周期下衰退利空的交易过于一致，需警惕阶段性风险偏好的反转。从过于一周市场的表现来看，市场基于美联储未来偏鹰的加息预期悲观情绪极为浓厚。但是考虑到长周期看美联储的加息力度大概率处于筑顶、放缓的过程中，未来商品与其他资产以及不同板块商品间的走势大概率开始分化，需警惕风险偏好的阶段性回暖。一旦市场对于衰退的预判无法在各类油品现实需求上兑现，对于悲观预期的修正在原油价格走势上的体现将会是强势的。

　　当然，考虑到宏观面的复杂性，对于市场风险偏好的预判难度本身较大。如果四季度海外经济提前进入衰退，甚至出现诸如欧债危机级别的风险事件，在历史级别的利空预期下油价仍有可能直接一路下行、加速下跌。但是仅从目前的市场表现来看，在三季度以来持续交易近4个月的衰退预期后，此项逻辑的交易已经显得过于右侧。一旦美元阶段性回调，或是美债10-1年期利差出现阶段性反弹，对于油价的提振依旧是明显的。

　　整体来看，在四季度海外经济不出现硬着陆的情况下，我们的观点与6月26日发布的原油半年报《在重塑的油运格局中挖掘确定性套利机会---2022年下半年原油期货行情及投资展望》保持不变，即“三季度跌、四季度反弹”走势出现的概率相对更大。虽然宏观视角下的油价中长期下行压力依旧较大，但在三季度外盘两油已经下跌逾30%（内盘SC下跌逾20%）后，OPEC+本届会议的决定大概率将延后油价再次趋势下行的节奏，短期仍需关注月度级别的上行风险。