宏观变化带动锡价反弹 终端疲软制约反弹高度

　　方正中期胡彬

　　摘要：

　　一季度沪锡先扬后抑震荡走弱，主连合约季度跌幅1.95%。年初在宏观政策导向下锡价持续走强。美联储加息放缓的预期以及国内防疫政策转向都助推了盘面走高。但是锡自身基本面始终较为疲软，终端需求始终维持淡季水平，于是在美指走强的压力下2月份开始了下行周期，直到美国银行危机的发生、美联储政策再次受到影响，美指也开始回调趋势。沪锡在宏观及资金面的影响下也开启了反弹行情。

　　展望二季度，供给方面，国内锡冶炼厂加工费暂时企稳，冶炼厂开工率小幅下滑，目前看矿端资源紧张问题有所显现。近期沪伦比震荡整理，进口窗口维持小幅开启。需求方面，整体继续呈现淡季表现，假日结束后开工率恢复较慢。锡焊料企业开工情况不及预期，镀锡板开工持稳，铅蓄电池企业开工周环比微幅下降。库存方面，上期所库存有所减少，LME库存暂时企稳，smm社会库存环比继续去库。精炼锡目前基本面延续淡季特征，节后下游加工企业开工恢复较慢制约锡锭库存的消化速度，但矿端资源紧张逐渐传导至炼厂，对于锡库存的消化有一定利好。现货市场在价格反弹后成交较为清淡。盘面上，沪锡持续反弹，但在终端消费好转前难以形成趋势性行情，建议短期高抛低吸，中长期延续区间震荡走势。需关注矿端供应情况及美指走势，上方压力位250000，下方支撑位150000。