供给放量需求待复 镍探底之路波动延续

　　方正中期 杨莉娜

　　摘要：

　　2023年第一季度，镍期货冲高回落，下寻支撑。最高点出现在1月，达234870元/吨，此后震荡下探，高点逐渐降低，3月一度跌至171350，季度振幅度，季度跌幅达25%，居商品季度跌幅首位。

　　从宏观角度来看，海外通胀形势继续存在，并随着欧美央行加息略有缓和。但美国硅谷银行破产事件，对美联储缩表及加息进展形成扰动，市场阶段风险偏好显着回升，不过事件促进了加息放缓预期的进一步发生。欧美经济发展放缓甚至转向衰退的预期逐渐有所回升，需求忧虑对商品形成扰动。美元指数从最高的114.78附近震荡下行至100附近，后续随着加息转向预期增强仍存在继续下行可能。我国稳定经济，促消费，房地产市场见底，经济修复缓慢回温，需求增长预期仍在。

　　从镍自身供需来看，菲律宾从雨季镍矿紧供应向宽松方向转变，价格重心震荡下移，而菲律宾国内提议禁止矿石出口短期内缺乏实现的基础。印尼产能释放持续，仍趋于增加镍相关供应。电解镍国内供给有所增加，而电积镍新产能逐渐供应市场，电解镍供需趋紧态势逐渐缓和，不过因进口量小，甚至出口增加，低库存延续。不锈钢供需偏空去库存，镍生铁重心持续下移。硫酸镍因部分作为原料用于生产电积镍供给有收紧，但原料端MHP供应趋于持续改善。镍动态供需趋于过剩方向，但产量调节以及新投产能节奏调整，令震荡期可能延长。

　　后期关注要点：菲律宾镍矿石出口量，贸易顺畅度；印尼镍相关产能的释放达产及回流变化；国内外电解镍相关产能释放节奏，库存变化，现货升贴水；不锈钢价格、库存和需求预期；新能源汽车发展及增速提振，硫酸镍供需相对变化。全球流动性收紧，经济需求预期差扰动，叠加镍供需结构性动态变化，第二季度宽波动震荡格局料延续，沪镍料会在16-20万元之间波动。

　　风险因素：宏观面共振；产能释放意外进展；需求端改善预期。