断供预期发酵，欧洲气价大幅冲高

　　昨日俄罗斯将暂停TurkStream管道输送天然气事件再度发酵，欧洲气价大幅上涨，截至收盘，TTF涨超22%，创3月以来最大涨幅。美国7月天然气期货受到带动，盘中最高涨近7%。

　　市场主要担忧俄罗斯重现北溪一号的检修后断气。2022年7月中旬北溪一号开始年度检修后，俄罗斯称涡轮迟迟没有到位，输气量进一步降至最大流量的20%。8月底俄罗斯再度对北溪一号管道展开3天检修，此后俄气便宣布彻底停止对欧洲输气。

　　TurkStream管道年输气能力315亿立方米，跨越黑海将俄罗斯天然气输向土耳其、匈牙利以及塞尔维亚。由于天然气库存高位以及需求回落，欧盟今年已经减少了该管道的天然气进口量。根据Brugel数据，今年前21周，欧盟通过该管道的平均进口量为2.09亿立方米/周，同比下降16.1%。若极端情况下俄罗斯在检修完成后停止该管道的输气，则23年注库季该管道的进口量同比降幅约为46.6亿立方米。

　　根据我们在《库存高起点，补库季欧洲LNG需求偏低》中的测算，若欧盟希望在11月前开始前将库容率提升至95%，则注库季的补库需求445Twh，仅为2022年同期的57%。虽然欧洲自身产量以及管道气供应仍然偏低，预计注库季供应将同比减少230亿立方米（若TurkStream检修后停气则供应降幅扩大至276.6亿立方米），但需求偏弱，预计同比降幅在75亿立方米左右，且今年的补库需求同比减少330亿立方米。即便TurkStream检修后停气，也难以扭转今年欧洲市场供应宽松的格局。