5月25日机构晨会观点

　　南华期货

　　黑色早评

　　1.螺纹钢：逢低买入

　　昨螺纹高位回落，夜盘震荡。唐山钢坯3060(-40)现金含税出厂，上海螺纹20mm HRB400含税3780(-40)，成交一般。

　　螺纹库存大幅下降是价格坚挺的主要因素，虽然现货市场成交较弱，但心态并没有同步恶化，对后市仍比较乐观。中长期看，伴随房地产调控进一步升级，下游需求不应过度乐观，且宏观亦大概率走弱。盘面看，钢价下跌阻力较大，操作上建议逢低买入。

　　2.铁矿：暂且观望

　　昨铁矿大幅杀跌，62%普氏铁矿石价格指数60.65(-1.4).

　　钢厂利润可观，开工高位趋稳，库存则维持低位运行，因港口现货资源充足，钢厂补库意愿不强。后市供应又比较充足，对价格或形成持久压制。操作上，暂且观望。

　　3.煤焦：进口焦煤弱稳，观望为主

　　焦炭方面，供需状况当前比较宽松，虽然钢厂方面近期继续打压焦炭的欲望减弱，节奏放缓，但市场继续看跌的情绪仍较浓，焦化厂出货积极，个别焦化厂存在暗降拉低市场价格情况，焦炭市场继续承压。

　　焦煤方面，下游企业一是当前库存偏高，焦炭依然弱势行情下，多以去库存为主；二是买涨不买跌心态下，暂时无意加大采购，所以市场整体格局还是弱势运行为主。根据市场氛围来看，期价或进入震荡期，建议多单止盈离场，暂时观望为主。

　　白糖早评

　　洲际交易所(ICE)原糖期货周三下跌，后期继续下跌的欲望强烈。昨日夜盘郑糖受原糖影响一度低开，但随后很快补足了缺口，整体维持低位运行。现货方面，柳州中间商报价6740元/吨。南宁中间商新糖报价6780元/吨。从技术方面看，日线级别，MACD红柱缩小，快慢线形成死叉，KDJ死叉向下，10日均线向上穿过60日均线。30分钟线上，MACD红柱扩大，快慢线金叉向上，KDJ金叉向上。交易策略：端午前日内交易为主，关注6650支撑力度，中线多单则可背靠6600逢低少量布局。

　　油脂油料早评

　　1、CBOT大豆期货周三收平，盘中交投震荡，缺乏方向感。7月合约收盘报每蒲式耳9.48-1/4美元；早盘一度跌至9.43美元，但持于5月18日触及的一个月低位9.42-3/4美元之上。美国中西部部分地区潮湿天气带来的不确定性支撑了市场，潮湿天气可能会延误播种，或促使农户将部分玉米种植面积转种大豆。在美国农业部周四发布周度作物出口销售报告前，分析师预计大豆出口量在20-55万吨之间。

　　2、马来西亚BMD毛棕榈油期货周三收跌逾1%，跌至近三周低点，受芝加哥期货交易所(CBOT)和大连商品交易所豆油跌势拖累。BMD基准8月毛棕榈油期货连续第二日下跌，收低1.4%报每吨2,581马币。盘初曾触及5月5日以来低点每吨2,579马币。吉隆坡一名期货交易商称：“外部因素拖累市场下跌。” 他指的是海外市场相关植物油下跌。“由于预期明日公布的出口数据好转，市场努力支撑。”船运调查机构将在周四发布马来西亚5月1-25日的出口数据。根据船运调查机构ITS和SGS的调查，该国5月1-20日的棕榈油出口较前月同期增加了18%-20%。交易商预期5月棕榈油需求将激增，因印度、巴基斯坦和中东等主要消费国在穆斯林斋月开始之前消费增长。斋月于本周开始。

　　3、现货方面：广东一级豆油5870，基差报价Y1709-50库存120万吨，广东棕油5800 ，库存60万吨，天津豆粕2820.

　　4、操作上：棕榈油9月多单持有，破5300离场。豆棕9月差夜盘收于468,600下方买棕空豆。豆粕1709跌至2750，在2810下方观望。

　　有色金属早评

　　美联储5月会议纪要巩固加息共识，6月加息概率回升。而昨日穆迪罕见下调中国评级引发市场疑问，官方认定其评级方法不恰当。国际方面，经过“解雇门”、“泄密门”后，美国总统特朗普又上演“通俄门”，引发市场对其推行经济政策能力的质疑，美元不断下滑并跌破97整数关。近日，英国连续遭遇恐怖袭击并有大量人员伤亡，市场避险情绪依然较高。经济不确定性依然较大，短期使商品价格承压，或延续震荡筑底。

　　铜

　　沪铜夜盘延续窄幅震荡，短期在46000附近遭遇一定压力。前期LME铜库存激增对铜价形成压力，但秘鲁CerroVerde以及自由港Grasberg铜矿正酝酿新的罢工，前期密集罢工导致的供应中断影响仍在，铜精矿TC站稳80美元/吨，重心继续小幅上扬，铜废供应收紧，洋山铜溢价上升至年内高点62.5美元，显性库存出现高位持续回落，对铜价形成支撑。随着进一步的供应中断，价格下滑或难以持续，下方5500美元支撑有效，建议逢低做多。

　　铝

　　沪铝围绕14000一线窄幅震荡，夜盘小幅冲高回落至13980。中国去产能预期仍支持铝价高位。伦铝库存不断刷新历史新低，反映海外供应偏紧。而随着国内氧化铝与动力煤价格大幅下降，沪铝成本支撑有所减弱。国内电解铝产量同比大幅增加，沪铝还在持续累高库存。在没有看到进一步的供给侧改革信息的情况下，铝价将承压走弱，但考虑到政策不确定性，短期建议暂时观望。

　　锌

　　在周边金属回落之际沪锌维持强势，夜盘下探回升，收涨0.4%至22445。国内5月份部分企业仍将延续检修状态，但高价已促使矿山复投产，锌矿产量已有所回升，在精矿供应未明显增加的空档期，市场预期的精炼锌短缺仍未兑现，前3月全球锌市供应过剩。供需缺口的缓解令加工费出现小幅上涨。但当前期货贴水进一步扩大，国内精炼锌库存大幅减少，空头交割面临压力，但上方空间受国储抛售以及复产不确定性压制，维持短多长空思路。

　　镍

　　沪镍夜盘延续弱势下探，收跌1.65%至75780。镍矿价格随保持稳定，但镍铁，不锈钢价格均出现下滑，成本塌陷也导致钢厂停产检修延续。菲律宾重新审查被封镍矿山导致镍矿供应预期转暖，镍基本面持续偏弱。但镍价自3月初以来一直处于50分位成本线以下，伦镍在前期测试9000点压力位后有所反弹，同时上方9500附近压力较大，目前建议9000-9500范围内逢低做多。

　　广州期货

　　股指： 24日早盘两市低开，盘初受上证50跳水影响，三大股指集体跌超1%，随后券商、OLED、可燃冰、国产软件等板块陆续上攻，指数探底回升，创业板指率先翻红，10:30后两市展开横盘震荡。午后市场震荡蓄势后尾盘上攻，沪指翻红，创业板指涨超1%。截至收盘，沪指报3064.08点，涨0.07%，成交1526.7亿元。。6月份市场仍面临资金面考验，如季末的资金紧张、金融监管持续、美国6月加息概率增大等。成交量、换手率等情绪指标也显示市场需要些时间。建议投资者耐心等待市场量能有效放大、人气回升之际，再逐渐进场。仅供参考。

　　白银

　　隔夜沪银主力合约-0.19%，收于4113.5月23日上期所白银库存仓单为1488863千克，较上一交易日-12229千克。截至5月24日ishares白银ETF基金持仓白银较前一交易日-58.86吨。5月24日美联储公布了最新的货币政策会议纪要，纪要显示美联储的官员们都支持逐步升息和缩表的计划，但对紧缩计划更趋谨慎，美联储6月加息的概率目前仍高达80%，料日内白银走势震荡偏弱。仅供参考。

　　沪锌

　　隔夜，美元走弱，原油高位运行，伦锌宽幅震荡，收报2650.5美元/吨，跌17美元或0.64%，沪锌主力1707夜盘先抑后扬，收于22445元/吨，涨90元或0.40%。现货方面，广东0#锌主流成交于22920-22960元/吨，对1706合约升水180-220元/吨，对主力1707合约升水700元/吨附近，升水较昨日下降50元/吨附近，粤市对沪市贴水60元/吨左右，(双燕品牌除外)。炼厂出货正常， 市场流通货量有所增加，持货商出货积极，致使升水从230元/附近迅速收窄至180元/吨附近。下游按需采购，消费平稳。0#丹霞、蒙自，麒麟主流成交于22920-22960元/吨。综合来看，库存偏低和现货高升水利好锌价，预计沪锌主力短期震荡偏强，可上看22800，仅供参考。

　　豆类

　　隔夜美豆指数呈低位横盘振荡的走势，消息面整体平静，据美国MDA气象服务公司称，过去30天里美国中西部约40%的地区降雨量是正常水平的2倍，从阿肯色州到俄亥俄州的土壤水分已经饱和。据美国气象预测中心称，周末期间一股风暴系统给德克萨斯州、俄亥俄州以及西弗吉尼亚州的地区带来逾2英寸降雨。密西西河和其他河流的沿岸地区均发布洪水预警。国内，夜盘中粕类油脂承压调整，短期进入消息面真空期，国内基本面供求平衡，料后市短期粕类油脂将以振荡调整的走势为主。仅供参考。

　　郑棉

　　外盘方面，纽交所ICE美棉07合约高开低走，收于77.44，涨0.28%，78美分/磅处承压。国内，主力合约1709跟随美盘走势，夜盘收于15720元/吨，跌0.16%。国际市场，24日现货报价再次调减，急于补库的纺企对西非棉、巴西陈棉及澳棉提出需求；此外市场也较为关注第三季度装运的澳棉及巴西新棉。国内，周二储备棉成交率53.19%。双29商品棉拍卖底价16400/吨。现货市场，因出货不畅，部分棉花贸易商家放大优惠举措，但大部分仍不愿低价销售。贸易商和纺企暂处僵持局面。预计今日郑棉震荡下行，区间15500-16000，仅供参考。

　　5月25日

　　黑色系：

　　隔夜，螺纹主力合约下跌0.34%，收于3247，铁矿石主力合约下跌2.25%，收于456.0。焦煤和焦炭主力合约分别下跌1.38%和下跌1.55%，收于1038.0和1527.0。动力煤主力合约下跌1.15，收于514.0.

　　螺纹钢方面，螺纹社会库存今年首次同比下降。粗钢产量创新高，螺纹利润创历史新高的情况下，螺纹产量同比却出现下降，可见地条钢的去除对螺纹供给影响较大，新批螺纹轧线和投产电弧炉均需要时间，螺纹供给端短期难以有所改善。需求端高温暴雨带来的季节性淡季到时还能给市场一定的想象空间，总体来看，短期螺纹策略逢低做多。

　　铁矿石方面，港口库存再次连续四周上涨，创下1.39亿吨的历史新高，巴西雷亚尔贬值，对巴西进口铁矿石价格也有利空的影响。螺矿比今日再度创下新高，铁矿石基差也进一步扩大，继续大幅下跌动力不足，另外原定于下半年复产的萨马科矿山方面表示今年复产或有难度，该矿山今年预计产量为730万吨，以高品位球团矿为主，消息面利多。综合来看，铁矿石不宜过分追空。

　　焦煤方面，近日清徐县东于煤矿发生透水事故后，市煤炭局立即召开全市煤矿安全生产紧急会议，要求全市各类生产建设矿井从5月23日起全部停产停建，组织整顿；焦化厂方面焦炭主流市场弱稳运行，钢厂打压力度不减，焦炭价格承压下行。综合考虑，预计短期焦煤价格震荡偏弱运行。

　　焦炭方面，昨日国内焦炭现货市场平稳运行，焦企生产正常，出货顺畅，市场心态有一定回暖；下游方面，钢坯价格再降40，成材小幅松动，钢厂高盈利略有回落，焦炭采购仍未见明显放松；综合来看，短期焦炭价格震荡偏弱运行。

　　动力煤方面，昨日国内动力煤市场延续前期弱稳运行，市场成交情况不畅。港口库存持续攀升，坑口存煤不断累积，但下游电厂采购需求减弱，采购积极性不高，预计短期动力煤价格震荡偏弱运行。

　　仅供参考。

　　铜

　　隔夜伦铜探底回升，收盘5686.5美元，跌幅0.37%，沪铜主力1707合约收盘45940元，涨幅0.17%。5月24日美联储公布了最新的货币政策会议纪要，纪要显示美联储的官员们都支持逐步升息和缩表的计划，但对紧缩计划更趋谨慎，美联储6月加息的概率目前仍高达80%，对后期铜价走势仍形成压力，周四数据面需关注美国上周初请失业金人数，及OPEC半年度会议。预计日内铜价延续震荡整理为主。仅供参考。

　　沪铝

　　隔夜，美元走弱，原油高位运行，伦铝维持强势，报收1948美元/吨，微跌2美元或0.10%，沪铝主力1707夜盘受震荡偏弱，收报13980元/吨，跌5元或0.04%。现货方面，广东地区现货成交价格集中在13900~13920元/吨。华南地区普降大雨，下游并未表现出积极接货的主动性，逢低少量采购，成交仍然集中在中间商交投。行业信息方面，环保部表示，自启动京津冀及周边地区“2+26”城市大气污染防治强化督查以来，已发生多起拒绝督查组检查事件。目前又出现7起拒绝检查、阻碍执法事件，其中邯郸市3起，衡水市2起，石家庄市1起，焦作市1起。综合来看，冶炼厂盈利的扩大引起的潜在扩产动力和高企的库存令铝价承压，但环保检查的趋严以及目前氧化铝厂商有减产倾向，对铝价形成支撑。预计沪铝主力日内震荡运行，运行区间13800-14200，仅供参考。

　　郑糖：隔夜，国际原糖收盘07合约报收15.87美分/磅，跌1.49%。国内夜盘主力1709收6669元/吨，跌0.07%。国外方面， 因主要种植国巴西未来天气状况改善，巩固供应充足的预期，以及技术阻力和雷亚尔下跌，重压原糖。巴西方面，巴西将与中国对保障措施进行磋商，向中国出口量或减少80万吨。国内方面，从海关获悉，中国4月进口食糖19万吨，同比下降4万吨，环比下降11万吨。现货方面，云南，昆明新糖报价6540元/吨，祥云新糖报价6460-6470元/吨，大理新糖报价6460-6470元/吨，柳州，中间商报价6740元/吨，南宁，中间商报价6780元/吨，湛江，中间商广东糖报价6680元/吨，乌鲁木齐，新糖6550-6750元/吨。整体消息面平静，郑糖主力1709合约短期内仍以震荡思路对待，目前来看仍难以走出明确的方向。操作参考区间6650-6720操作。

　　早盘交易推荐

　　隔夜美元指数偏弱运行，美股小幅走高，大宗商品走势不一。沪镍重新跌破所有短期均线，如跌破前低，或将下行至70000附近。仅供参考。