小摩：预计百富环球(00327)新服务收入将获更高利润 维持“增持”评级

　　智通财经获悉，摩根大通发表研报称，百富环球(00327)是全球第三大电子支付终端制造商，在中国拥有领先的市场份额。由于国内市场银行卡手续费费率改革等监管政策变化,压缩了第三方支付机构的获利空间,POS需求也相应减弱,POS硬件销售增长乏力，使其2016年的销售额仅增长2%。 但长期来看，该行预计百富环球新的服务收入将为其提供更稳定和更高的销售利润，因此维持“增持”评级，但将其目标价由8.6港元微下调至7.5港元。

　　2016年的业绩接近预期。2016年是极具挑战性的一年，国内电子设备销售大幅下滑以及百富环球新增服务的发展成本提高。百富环球在中国市场销售疲软(以港元计同比下滑18%)，主要因为政府从2016年9月开始削减与信用卡和借记卡付款有关的费用，这在一定程度上产生了连锁反应，降低了市场对支付处理设备的需求。另外其海外销售符合预期，美国增长最强劲，同比增长68%，欧洲、中东及非洲(EMEA)以及拉丁美洲同比增长20%。

　　除此之外，积极的方面是，百富环球在2016年的服务业务(包括支付解决方案服务及维护服务)收入提高5倍至1.57亿港元(占总收入的5%)。

　　这主要得益于其最近收购的“卡说”公司。

　　该行表示，在国内市场疲软的状况下，降低百富环球销售及净利润预测。并将其2017-2018年的销售预测下调3-4%，以反映国内设备销售的下降。另外也将17-18年的净利润进行了小幅调整。而海外销售将继续抢眼，2017年的新并购可能会引起市场的兴奋情绪。但基于对国内设备销售情况的保守预期，该行将其目标价降至7.5港元。修订的每股收益预测也相应的比2017年降低9%，比2018年降低14%。

　　估值与风险，主要的风险是中国市场销售放缓以及其他市场环境恶化，7.5港元的目标价对应的是12.4xCY18 PE。

　　附研报原文：

　　摩根大通：百富环球(00327).pdf