外媒：美联储跳进了自己挖的坑

　　MarketWatch专栏作家Howard Gold发表文章，认为美国经济处在非常棘手的环境下，美联储挖坑给自己跳。智通财经编译其观点如下：

　　美联储主席耶伦近日在新闻发布会上发言表示，2008年危机在有生之年不会重演。随着耶伦任期结束的来临，特朗普不得不决定是否继续留任她。不过，究竟有多少符合条件的人想担任美联储主席这一重任？

　　为什么这么说呢？对于任何美联储主席来说，即使是伟大的保罗沃尔克（Paul Volcker）本人，也很难处理目前人们所处的非常棘手的环境，且仍坚持美联储的法定“双重使命”：抑制失业和通货膨胀。

　　尽管现在的形势比金融危机和大萧条时要好得多，但美联储采取的经济政策却让其更加艰难。目前美国联邦基金利率为1%至1.25%，而失业率高达4.3%。尽管劳动力参与率较低，美国经济正在接近或达到“充分就业”。

　　根据经济周期的规律，通货膨胀通常在此时显现，但事实并非如此。耶伦在她的新闻发布会上承认，通货膨胀率近五年一直低于美联储2%的目标。美国食品价格近50年来首次年度下降，较去年下降了1.3%。能源价格也保持低迷。

　　加州大学圣地亚哥分校的经济学家、货币政策专家James Hamilton表示：“底线是，在现阶段失业率的水平下，我们没有看到通货膨胀，也没有看到工资上涨。”

　　　　然而耶伦却利用充分就业，而不是通货膨胀（她承认目前还不存在），来证明加息是合理的。美联储预计今年通胀率为1.6%，2018年和2019年为2%（GDP和其他经济数据也很疲软）。她在几个星期前的FOMC新闻发布会上提到：

　　“我们仍然认为劳动力市场持续走强，通胀率上升的条件已经到位。很显然，我们需要非常仔细地盯住未来五年通胀率的变化。”

　　自2015年12月以来，FOMC四次加息0.25个百分点。2017年预计再加息0.25个百分点，明年将加息0.75个百分点。耶伦希望最终能将联邦基金利率提升至“自然水平”——保持经济平稳运行。

　　利率要达到多少才能算是处于“自然水平”呢？美联储的长期目标是在大约3%左右，远低于2000年6.5%的峰值和2006至2007年5.25%的利率。当美联储不得不通过降息来面对经济形势变化时，利率起着至关重要的影响。而这一次，它将不再拥有以往的“火力”，以应对下一次的经济衰退。

　　更复杂的是，三轮大规模的量化宽松政策，使美联储的资产负债表从金融危机前的9千亿美元膨胀到4.5万亿美元。

　　耶伦表示，美联储将通过等待已持有的证券到期，来“逐步”缩小资产负债表。在它开始平仓后的一年，其资产负债表将每月缩水500亿美元。按照这样的速度，如果美联储不在下一次经济衰退中实施第四轮量化宽松政策，它将需要4到5年的时间来缩减资产负债表的一半。

　　大多数研究人员认为，前几轮的量化宽松政策（特别是花了2.3万亿美元的第二、三轮）对经济复苏的影响不大。据国际结算银行报告，所有额外购买的债券在危机后没有显著影响。

　　《1977年美联储改革法》授权美联储实施货币政策，以进一步“提高生产的长期潜力，以促进最大就业、稳定物价和适度长期利率的目标”。

　　在经济处于或接近充分就业的情况下，GDP疲软，耶伦也承认目前没有任何通货膨胀的迹象。对耶伦来说，这是一份不讨好的工作。无论是她或是接替她的人，他们的主要任务是解决美联储自身造成的混乱。