美联储分歧激化：低通胀或阻12月加息 美元“逼近顶部”?

　　美联储今年已加息2次，离预期中的3次仅一步之遥。不过，对于这剩下的1次(普遍预计在12月)，美联储内部出现了巨大的分歧和犹疑。不过9月会议公布具体缩表计划已基本锚定。

　　8月17日，美联储公布了7月会议纪要，通常纪要的发布要比FOMC会议(联邦公开市场操作委员会会议)晚3周。此次会议纪要显示，近期，美国通胀下滑，且迟迟不达2%的目标，这成了多数委员的担忧。有一些委员认为，加息节奏需要取决于这段时间的低通胀是否为间歇性因素所致;另一些委员则认为，劳动力市场紧俏，4.3%的失业率创历史新低、薪资增速和劳动参与率都有所提升，这可能会为未来带来通胀压力，因此支持不要推迟加息。

　　此次， 美联储也讨论了资本市场。面对高估值、低波动率、被唱衰不断的美股，美联储反而认为“风险不大”，因为“有利的宏观政策环境造成了现在的高估值，鉴于股市的上涨不是由于大量运用杠杆所引起，因此不具有很大的风险。”

　　12月加息存分歧

　　截至目前，美联储各个具有投票权的官员对加息的看法，存在分歧。

　　反对派自然是对于低通胀感到担忧。美国核心PCE物价指数6月同比增长1.5%，好于预期，与前值修正值持平，仍与2%的目标值存在差距。此外，今年核心PCE的最高值曾达到过1.7%，因此呈现趋势性下降。为此，有委员认为这一趋势仍需要继续观察，“美联储在当前的情况下，可以承担得起耐心观察形势。”

　　不过，支持加息的阵营也不小。本周，美联储三号人物、美联储主席耶伦(Janet Yellen)的亲密盟友、纽约联储主席杜德利(William Dudley)称，市场预期9月开始缩表行动不是没有道理的。如果经济的发展与预期一致，他支持2017年再加息一次。

　　他的观点和目前市场预期一致，若不出意外，美联储将在9月缩表，12月加息。虽然近期通胀回落，但美国经济增长稳固足以推动美联储延续目前的收紧路径。

　　正如此次纪要显示，认同加息观点的官员表示，薪资上升、失业率下降可能为未来带来通胀压力，因此美联储无法承担“拖延”加息的风险。

　　当然这种观点有数据的支撑。最新的美国7月零售销售环比跃升0.6%，为2016年12月以来最大增幅。美国零售强劲，暗示消费者支出意愿强烈，消费支出占美国GDP的三分之二以上，第二季度的年化增长率为2.8%。这推动了4~6月GDP增长2.6%。根据芝加哥商品交易所(CME Group)的“美联储观察工具”(FedWatch Tool)显示，零售数据出炉后，美联储年底加息的预期自本周一的37%跳升至约54%。不过，纪要公布后，该预期跌至50.4%。

　　　　美联储分歧激化：低通胀或阻12月加息 美元“逼近顶部”?

　　出于同样的逻辑，股市持续上涨，并且利率持续维持低位，这导致金融环境更加宽松。美联储一位委员认为：“美联储收紧货币政策的效果正在被金融条件的宽松所抵消，因此更从紧的货币政策是可行的。”

　　“无通胀不美元”

　　近期，美元持续疲软，加息、缩表又是否会帮助美元摆脱疲态?

　　本周二，美元终迎利好，美元指数兑一篮子货币出现了像样的涨势，主要还是受益于美国数据强劲、美联储官员讲话、美朝局势缓和，以及头寸调整等因素。这也是在美元回落几个星期后出现的反转信号。美国数据走强利好美元，主要表现在零售销售方面数据，同时杜德利也更倾向于支持今年加息。

　　再者，地缘风险下降帮助全球股市自上周低位反弹，避险货币日元、瑞郎以及黄金价格也高位回落，日元兑美元跌至111附近，脱离数月高位108.70。美元受到支持，其他非美货币也下跌。

　　“从头寸来看，经过过去数月的累积，美元空头规模也达到156亿美元，为2013年以来的最大规模，这意味着任何意外利好都可能引发美元空头回补行情，也将加剧美元的反弹走势。从头寸上看，美元仍有反弹的空间存在。”FXTM富拓中国市场分析师钟越表示。

但这也只是短期的超跌反弹，长期的美元牛市需要通胀上升的支撑。德国商业银行亚洲高级经济学家周浩此前表示：“强美元周期的复出要等到美国通胀走强，只有通胀回稳了，大家对加息周期的信心才会更强，否则美元短期很难提升。”　　他举例分析称，美国5月通胀率低于市场预期，成为市场抛售美元的一个新的理由。尽管方向上分析师们仍然会坚持9月缩表和12月加息，但噪音肯定会增多。总的来说，美元在今年以来的持续走弱，与整体的通胀预期下降存在着较为明显的相关性。总体而言，伴随着通胀预期的下降，美元也失去了去年年底的强势表现。

　　当然，眼下对于“弱美元周期开始”的讨论非常多，不过，各界并不认为强美元周期真的“已经见顶”，更可能的是“逼近顶部”，未来可能呈现区间震荡的格局。（编辑：王梦艳）