艾德证券：贸易争端及汇率贬值叠加 短期谨防市场继续调整

　　昨日，香港恒生指数低开低走，单边下行，收盘大跌2.61%，国企指数下跌2.25%，红筹指数下跌2.23%，大市成交951亿港元。恒指成分股方面，无一上涨，值得注意的是，腾讯下跌逾4%，从1月最高点至今，已经下跌逾30%。内地A股方面，沪深三大股指全线下跌，沪指下跌1.68%，收于2704.34点，险守2700点；深指下跌1.78%，收于8402.51点；创业板指下跌1.74%，收于1430.24点。

　　外围市场方面，欧美股市多数下跌，道指微幅上涨0.09%，标普小幅下跌0.28%，纳斯达克下跌1.19%，欧洲三大股指全线下跌，富时100下跌1%，法国CAC40指数下跌1.54%，德国DAX指数下跌1.39%。

　　短期来看，量能还是当下较受关注的问题，近期港股与A股成交量都比较低迷，如若量能不能明显释放，后面需要关注是否有补量行为的出现，不然指数将始终在底部区间反复磨底，如果量能呈现进一步萎缩状态，那么对于投资者而言，需要随时防范指数的继续大幅回撤。

　　除了量能之外，美元指数的强势上涨与贸易争端扩大化的叠加，对本周市场始终是较大的压力。汇率方面，其实从年初到现在始终是市场关注的焦点，2017年至今年3月，人民币始终处于升值状态，但是美联储从2015年至2017年加息了5次，且在今年已经加息两次，这预示着，美元指数在3月份之前的下跌是不具备持续性的，美联储的连续性加息，终究将导致美元指数的强势上涨。进入4月下旬，美元指数强势上涨，由此引发新兴市场国家货币出现较大程度贬值，这对本国市场股市带来不小压力。9月份，美联储将极大概率再次加息，如此，短期之内，新兴市场国家货币贬值的趋势难以逆转，那么对于股票市场会带来一定程度的压力。而在行业上，如果人民币及港元出现贬值，那么房地产、造纸、航空等板块将受到负面影响。

　　贸易争端上，中美贸易争端、美欧贸易争端、北美自贸区谈判目前是市场焦点。昨日，美国对华2000亿美元商品加征关税的公众征求意见期结束，后续双方之间的“对弈”仍具有不确定性，而目前，美国的焦点在北美自贸区谈判和欧洲市场，一旦北美自贸区和美欧之间的分歧“和解”，中美之间的贸易争端恐再上台面。

　　板块方面，再次维持我们的观点，科技板块近期将继续受到较大的压力。首先是科技板块里面的智能手机零部件公司，瑞声科技、舜宇光学科技等公司受智能手机出货量下降等行业天花板影响，中短期来看，其业绩大幅提高的可能性较小，因此其股票属性已经由2017年之前的快速成长股转变成现在的缓慢成长的蓝筹股，因此，其估值较2017年之前必定大幅回落，故而股价在中短期迎来较大幅度超跌反弹的投资性机会不是很高。

　　再就是港股第二大权重股腾讯公司，其股价与1月份高点相比，已经下跌31.72%，但中短期腾讯或仍将面临一定压力。上周四晚间，教育部、国家卫生健康委员会等8部门联合印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》，将对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量。这对腾讯为代表的游戏业务为主的公司股价带来一定程度压力。

　　除此之外，腾讯虽经过了股价大幅下跌，但其市值目前仍是世界第八大科技公司，其股价除了受到自身业绩影响之外，外围市场科技公司股价表现也会对其带来深度影响。目前，苹果、微软、Alphabet（Google母公司）、亚马逊及Facebook等科技巨擎估值与年初相比已大不一样，且年内纳斯达克指数已上涨17.5%，纳斯达克100指数以上战19.7%，中短期内不排除面临一定调整（实际上，昨日美国科技公司已经出现较大幅度下跌），如此，同为科技巨擎的腾也会受到一定压力。

　　总体来看，中短期内，贸易争端具有不确定性，人民币及港币汇率面临“微幅”贬值压力，市场情绪低迷，故此短期内市场大概率仍将面临较大压力，市场出现投资级反弹的机会较小。因此，短期仍以谨慎为主。

　　个股点评

　　李宁（02331.HK）是中国领先的体育品牌企业之一，由着名体操运动员李宁先生创立。自1990年成立以来，经过二十多年的探索，李宁已逐步成长为代表中国的国际领先运动品牌公司。

　　李宁公司采取多品牌业务发展策略，除自有核心李宁品牌（LI-NING）外，还拥有乐途品牌（LOTTO)、艾高品牌（AIGLE）、心动品牌（Z-DO）。此外，李宁公司还控股上海红双喜、全资收购凯胜体育。

　　转型零售模式，2015年扭亏为盈。之后，营收和净利润都维持高速增长。更值得一提的是，李宁的财务状况持续改善，资产负债率逐步下降，财务风险降低，现金流状况好转，每股经营现金流稳步增长。

　　一、2018年中期财务摘要：

　　1) 权益持有人应占净溢利上升42%至2.69亿元人民币，净利率由4.7%提高至5.7%：

　　l 收入上升约17.9%至47.13亿元人民币

　　l 毛利率扩张1个百份点

　　l 虽然新举措带来投入，运营效益仍维持

　　2) 经营现金流增加12%至6.60亿元人民币。

　　3) 运营资金状况持续显着改善：

　　a. 收入上升约17.9% ，同期平均运营资金改善8%

　　b. 现金循环周期进一步改善11天

　　二、投资逻辑：

　　1. 结合功能科技与创意文化，提升产品力

　　为进一步提升品牌影响力，在产品方面我们继续以包括篮球、跑步、训练、羽毛球以及运动时尚在内的五大品类为核心，以专业性、功能性为基础，强调品牌自身专业运动体育属性；同时，针对各品类的差异化特色，在产品方面不断探索运动与时尚、娱乐以及休闲的结合，创造更好的产品体验。

　　2. 销售渠道拓展及管理

　　2018年上半年，公司持续关闭亏损店铺和升级改造低效店铺，强化销售网络覆盖。

　　3. 商品运营模式变革

　　2018年上半年，公司继续推进商品运营模式的变革，提升期货供应效率，加大畅销品快速补货，更灵活应对市场需求；在新材料及科技平台方面快速应用多种供应模式满足终端销售需求，更精准对接市场变化。

　　4. 加强物流支持能力建设

　　2018年上半年公司持续致力于优化提升批发、零售、全渠道三个方面的物流支持能力，优化仓配网络，提升中心仓作业能力和对终端需求的响应能力。

　　5. 强化电子商务

　　2018年上半年，李宁电商在收入和盈利能力上，进一步取得了稳健的增长和提升。李宁电商继续完善数据分析与预测体系，加大细分人群的深挖，新开天猫跑步旗舰店、天猫篮球旗舰店等针对专业运动人群的在线店铺。

　　作者：艾德证券期货总经理陈健豪（证监会持牌人-中央编号ALQ830，未持有上述股票）