东航南航发盈警：“爆雷”来袭 多因素致利润腰斩

　　春运，是现代中国亘古不变的话题。虽然许多人抱怨抢不到回家的车票，但家还是的回的，即便是咬咬牙买下昂贵的机票。随着人民币的升值以及春运的到来，航空业近来也是迎接了一波涨势。然而，东航(600115.SH)和南航(600029.SH)公布了2018年的财报，给航空板块抛出一颗大雷。

　　　　两大航司利润下滑

　　1月30日盘后，东方航空公布了业绩预告：截至2018年12月31日止年度，公司预计2018年归属于上市公司股东的净利润约人民币26亿元至30亿元，较上年同期下降53%至59%；扣除非经常性损益事项后，预计2018年归属于上市公司股东的净利润约为人民币16.8亿元至20亿元，较上年同期下降55%至63%。

　　东航在公告中表示，2018年度，公司在确保安全运营的前提下，加强市场营销，提升服务品质，积极拓展对外合作，各项改革举措有序推进，各项生产经营指标稳步增长。但受航油全年平均价格上涨因素影响，公司2018年度航油成本大幅增加；报告期内人民币汇率贬值导致公司2018年度产生汇兑损失(上年同期为汇兑净收益)。此外，2017年公司转让了东航物流100%股权，获得投资收益约人民币17.54亿元，而2018年度没有该项投资收益。

　　(图源：东航公告)

　　随后，南方航空亦公布其业绩预告：经公司财务部门初步测算，预计2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少人民币27.74亿元到人民币32.97亿元，同比减少47%到56%。预计扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将减少人民币27.63亿元到人民币31.71亿元，同比减少53%到61%。

　　南航认为2018年业绩大幅下滑的原因：报告期内，公司主营业务收入同比实现稳健增长，保持了较好的经营态势。但受人民币对美元贬值产生汇兑损失影响，同比减少公司归属于上市公司股东净利润约人民币25.5亿元。此外，报告期内航油价格同比上涨也对公司业绩造成负面影响。

　　至此，东航、南航及国航这中国三大航司中，两家的业绩都出现了大幅下滑，照此趋势，恐怕国航也不容乐观。

　　　　利润下滑的多因素

　　自2018年二季度开始，随着社零总额增速的下滑，航空旅客量增速受到冲击。由于国内经济增速的逐季度下滑的影响，社会消费品零售总额增速从二季度开始下滑。航空作为可选消费，整体需求受到了不利的影响。

　　　　(图源：华泰证券)

　　以东航为例，可以看到东方航空的客座率进入四季度后不断下滑，12月国内供给较前11个月略有加快，同比增11.1%，需求同比增9.9%，客座率同比下降0.9个百分点；国际线供给需求同比各增7.4%/10.3%，客座率同比有所改善，拉动总客座率同比略升0.3个百分点。

　　2018全年东航运力投放谨慎，同比仅增8.1%；其中国内线因受民航局时刻紧缩政策影响，同比增8.9%；因宽体机引进较少，国际运力增速较去年同期缩窄4.1个百分点至6.8%，显着低于国航、南航(国航、南航2018年同比各增14.1%/13.9%)；总需求同比增9.7%，令客座率同比改善1.2个百分点(南航提升0.2个百分点，国航下降0.5个百分点)。

　　此外，2018年原油价格起伏较大，此前一度给航空公司的经营带来压力。油价作为成本端的重要一项，一直是影响航司业绩的关键因素，这也给包括东航、南航在内的航空行业整体业绩带来波动风险。

　　君不见，东航和南航的股价也随着国际原油价格一直在波动，呈现震荡下行趋势。好不容易在春节节前走出一波复苏行情，这两份“黑天鹅”业绩预告是否将成为上涨行情的末尾？

　　　　2019是否值得期待？

　　航空属于受国际原油价格和汇率变动影响较为敏感的板块。燃油价格的波动对航空公司的利润产生比较大的影响。另外，由于飞机租赁费用均由美元结算，因此人民币兑美元汇率走低将使得航空公司产生巨额汇兑损失，往往会对当期业绩产生不利影响。这是影响东航和南航业绩的原因，或许也会成为影响其他航司业绩的根源。

　　1月3日，民航局出台北京大兴机场转场投运计划，要求东航、南航自19年冬春航季始的未来四个航季至少转场航班量10%/60%/80%/100%，搬迁进度快于预期；考虑有一次性转场时刻奖励，转场计划或将提前。因二机场较首都机场出行较不便，航司抢夺时刻资源可能导致北京市场收益水平短期下滑，短期或不利于公司收益水平改善。

　　自然，一年一度的春运也成为了影响中国三大航司的“神秘力量”。据同程艺龙春运机票价格预测数据显示，从1月21日开始，国内航班平均票价显着上涨，将持续到2月1日，平均票价将从春运首日的740元左右上涨到最高900元左右。2019年春运预计民航将完成全国旅客发送量7300万人次，增长12%，相比2018年10.1%的增速小幅提升，春运期间航空需求有保证。

　　近来，航空板块走强除了“不容小觑”的春运力量在支撑着主业，成本端国家油价大幅下跌和外汇上人民币走强的预期也是航空板块上扬的动能。2019年一季度航空公司业绩或将有所提高。并且进入二季度以后，油价与汇率利好对于业绩的贡献将更进一步，伴随景气度向上，航空业绩增速将逐步放大。

　　毫无疑问，尽管利润接近腰斩，但迎来运输旺季的航空股，或许还是值得期待一下的。