港股独角兽：小米仍缺投资价值

　　最近港股反弹，不少股价都升得不少。在反弹之中，最适宜卖出基本因素不太强，股价又跟着向上的股票，作者这次提到的小米集团（1810.HK）就是其中一个例子。

　　根据今年小米今年首三季表现，预算2018全年收入为1800亿人民币没有问题，乘以5%经调整后纯利率，2018年经调整后纯利约90亿人民币。以1元人民币换算为1.15港元计算，2018年经调整后纯利约103.5亿港元。继续估算2019年发展，由于手机业务龙头苹果也出现放慢迹象，作者只预期小米2019年经调整纯利按年微增5%，至约109亿港元。

　　至于要给予小米甚么水平的市盈率才合理，作者肯定小米进军智能家居的速度快于苹果，包括上文提到的销售空调等，但对比苹果2018年利润率逾两成，小米的5%硬件纯利润上限保证，代表中美公司纯利定位不同。中国企业总是偏向以量取胜，美国则在量以外也会着重集团自身的纯利、可持续能力。

　　因此，若苹果公司市盈率为15倍，小米便不能给予太高市盈率，当然由于小米发展较快，给予市盈率可以略为提高。最后，作者给予2019年预期市盈率20倍，是假设小米的增长2019年还未结束，相对应2019年年底目标价为9港元。

　　上述估值是基于小米发展形势给出，当小米有新的重大发展时，目标价也自然要再作调整。顺带一提，近年大力发展物联网的韩国公司三星电子，其市盈率也不过约10倍。因此，小米总不能永远都给予一个高憧憬市场，高市盈率若没有实际支持，终有一日也会回调下来。未来一至两年是小米的重要发展时刻。

　　 　　因此，作者认为小米短线操作更多是事件推动的炒作。小米上周获明晟（MSCI）指数编纂公司宣布，纳入MSCI全球标准指数内的中国指数，变动将于2月28日生效。即便如此，股价早市高开后也没有力气继续支持升势。暂时，小米还未被纳入恒指成份股、港股通、CDR、等指标，即代表未来还是有憧憬希望的一天，但作者相信这样一天迟早也是会出现。当以上指标出现时相信小米股价短线会相对转强，并且在憧憬前期表现更强。惟当以上憧憬指标都已经实现后，市场还是会朝价值投资角度考虑小米此股份的价值。

　　因此，长线而言，小米欠缺长期价投资价值。这与集团控股股东是否出售股价套现，或是否回购股价支持股价，关系未必太大。今年1月时，小米曾开展回购。当时公司董事会指出于现况下进行股份购回，可展示对自身业务展望及前景充满信心，且最终会为集团带来裨益及为股东创造价值。公司又指出在互联网商业模式及公司‘智能手机+AIoT双引擎’策略的推动下，以股份回购表达对现时及长期业务前景充满信心。公司会继续提供‘感动人心，价格厚道’的产品，相信该价值定位在现时市场状况下会更具竞争力。