港币都换好了，突然跟我说要终止？

　　看着中烟香港（6055.HK）上市一个多月最高涨幅超400%，满心欢喜给港股账号里转钱等着“打新”百威亚太，两者都是日常消费品、又都是行业龙头公司，想想就觉得自己离小目标又近了一步。

　　突然，周六早晨传来百威可能终止上市。

　　北京时间7月13日凌晨，百威英博(BUD.US)在官方网站表示，将不再推进其亚洲分公司百威亚太的香港IPO。按照原计划，百威亚太将在下周五（7月19日）港交所主板上市，募集98亿美元，如果成功上市目前暂列2019全球最大IPO。

　　公司称，由于一系列综合因素，百威亚太暂停上市。消息公布后，在美股上市的百威英博股价跌幅一度达到4.9%。

　　据悉，围绕百威亚太在香港上市的定价问题，公司与摩根大通及摩根士丹利未能达成共识。

　　根据香港本地媒体的报道，有长线基金因市况及外围经济问题而退出，影响其他机构投资者“压价”或减少认购数量。和大多数港股IPO不一样，百威此次并未引入基石投资者。据知情人士透露，当时百威管理层认为定价合理，自信能够吸引到足够多的机构投资者，不担心认购不足的可能性。

　　腾讯新闻《一线》表示，现在投行仍在和公司管理层协商，希望能够降低募资额度以及调低定价等方式重新上市，但是截止发稿双方暂未达成共识。

　　百威亚太短暂的IPO之旅

　　百威亚太是百威英博所分拆的、主要负责亚洲业务的公司，百威英博在亚太地区的主要市场包括中国、澳大利亚、韩国、印度和越南。

　　母公司百威英博是全球最大啤酒制造商之一，总部在比利时的鲁汶，全球市场份额超过30%。母公司旗下啤酒品牌众多，全球性品牌包括百威，科罗娜；跨国品牌包括福佳等等；地区性品牌包括凯狮，哈尔滨啤酒等。

　　5月10日，百威亚太正式向港交所提交了招股申请，并在6月14日和7月2日先后更新了通过聆讯后的招股说明书。

　　按照原计划，百威亚太此次IPO拟计划发行16.27亿股，其中95%为国际配售，5%作公开发售，招股区间介于每股40港元至47港元，募资总额约为83.35亿美元至97.82亿美元，摩根大通及摩根士丹利担任联席保荐人。

　　百威亚太自7月5日起开始招股，并在11日中午截止公开发售。根据香港媒体报道，尽管公开发售部分获得约数倍超额认购，但并未如预期一样火爆，发行人和承销商均倾向于将发行价定于招股价区间的中下水平。

　　IPO“流产”原因

　　除了不设基石投资者这一举动可能导致招股不利外，还有两大原因可能导致此次IPO失败，一是百威亚太拟将本次募资金额用于偿还母公司债务，这极有可能导致投资者对其增长潜力持有保留态度；二是估值水平高于中国龙头企业。

　　百威亚太CEO Jan Craps在记者会上表示，选择在香港上市，是因为看好亚太区的啤酒产业发展前景。他说，百威进入中国已经25年，目前中国是全球最大的啤酒市场，全球占比37%。

　　上市之后，百威集团将间接持有百威亚太84.48%的股份。值得注意的是，本次百威亚太上市所募集的资金将主要用于偿还母公司的贷款。被问及具体多少资金将用于偿还贷款时，Jan Craps表示并不知情。

　　2016年10月，百威英博花了千亿美元收购全球第二大啤酒酿造企业南非米勒公司（SAB Miller），从此一举成为啤酒行业的巨无霸，业内的其他竞争对手也就只能望其项背了。

　　同时并购背后的代价非常惨重，百威英博负债累累。截止2018年末，百威英博的杠杆率从2015年的320%增长到360%，净债务高达1028.4亿美元。

　　那么母公司百威英博到底赚不赚钱呢？

　　答案是肯定的，2018年母公司营收高达3749亿人民币，净利润达到300亿元左右，百威亚太在中国高端啤酒市场的市场占有率接近50%，同时也是市占率前五品牌中唯一一家在过去5年内呈增长趋势。把百威在亚太地区的业务分拆上市也是看好新兴市场这块肥美的蛋糕。所以百威亚太IPO是一石二鸟，既有利于缓解母公司的债务压力，又可以贡献利润和增速。

　　数据显示，按照2018年的零售统计，百威亚太是亚太区内最大的啤酒公司，也是盈利最高的啤酒厂商。百威亚太在招股书中披露，2018年营收84.59亿美元，同比增加6.1%。净利14.09亿美元，同比增加30.8%。

　　有市场统计数据显示，按照百威亚太每股招股价40港元至47港元，百威亚太的市盈率介于38.5倍至45倍。

　　中泰证券统计了中国上市的啤酒公司2019年预计的市盈率。当中，青岛啤酒为28倍，【重庆啤酒(600132)、股吧】(600132)34倍，华润啤酒35倍。以上3家中国本土的啤酒龙头企业估值均低于百威亚太。

　　未上市先蚀息

　　按招股文件，如公司未能在下周一（15日）出现转机，百威亚太将确定终止上市。对此，百威亚太未作回应。有券商表示，目前已“入飞”孖展认购将会支付最少7日利息，势必“未上市先蚀息”。

　　耀才证券行政总裁许绎彬指出，无论公司最终作何决定，以孖展认购的投资者都须付利息，加上息率较高，相信散户都要亏损离场。

　　据港交所今年2月发出的新指引信，上市申请者可使用灵活定价机制下调发售价，最多为招股价范围下限的10％，而毋须触发撤回机制。据指引信，如公司有意变动招股价，须作出各项披露，包括发售价下调公告及补充招股章程。

　　（综合自：互联网、腾讯财经、IPO那些事、一线等）

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