港交所将推A股期货 打通外资加杠杆路径！

　　周一，港交所宣布与MSCI 签订授权协议，计划在获得监管批准后推出MSCI中国A股指数的期货合约。交银国际分析师洪灏表示，这是港交所为A股送出的利好，结合提高外资持股上限，外资加杠杆进A股的路径进一步打通。

　　　　解决海外投资者的风险管理需求

　　MSCI中国A股指数涵盖可透过沪深港通买卖交易的大型及中型A股。在MSCI于今年11月完成整个纳入A股程序后，MSCI 中国A股指数预计将会包括421只A股。MSCI中国A股指数将会代表MSCI新兴市场指数的A股部分。

　　3月11日，港交所与MSCI签订授权协议，拟在获得监管批准后并因应市况推出MSCI中国A股指数的期货合约，该拟推出的MSCI中国A股指数期货可更进一步为透过沪深港通参与内地股票市场提供有效的配套风险管理工具。

　　港交所集团行政总裁李小加指出：“随着国际投资者不断增加对A股的投资，他们对于风险管理的要求越来越迫切，我们未来将推出的MSCI中国A股指数期货可以帮助他们管理风险，让他们更加放心地投资内地股票，相信也将有利于进一步推动内地股票市场的对外开放和提升香港市场的核心竞争力。”

　　同时李小加还表示，MSCI中国A股指数期货的推出还需要考虑两个因素，首先要得到监管的审批，审批完成后也要看市场情况和其他各方面情况予以综合考虑。不过他透露，从整体发展来看，希望越快越好。目前港交所并暂未披露MSCI中国A股指数期货的面世时间，其在公告中提到，新合约的推出日期确定后，将通知市场并提供合约细则。

　　MSCI亚太研究部主管谢征傧在接受媒体采访时表示，未来如果要将纳入因子从20%的基础上进一步提高，需要监管层解决一系列市场准入等方面的问题，既存问题主要包括：对于对冲工具和衍生品的使用限制，对A股结算周期短的担忧，沪深港通交易休息日的问题等等。此外，避险工具的参与门槛需要进一步放宽，让国际投资者能够充分管理投资组合的风险。

　　证监会副主席阎庆民11日在人民大会堂接受证券时报记者采访时指出，港交所拟推出MSCI股指期货一事，对大陆市场，对港股市场都是好事情。

　　比富时A50期指更精准

　　MSCI中国A股指数期货推出后，投资者可以通过这一衍生品工具，对冲A股投资风险。而早在2006年，新加坡交易所率先推出了富时中国A50指数期货，该产品目前已经成为海外市场着名的管理A股风险的衍生品工具。

　　富时中国A50是包含了沪深两市市值最大的50家 A 股公司的实时可交易指数，其总市值占A股总市值的33%，该指数代表性强、市场容量大，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。

　　不过在李小加看来，新加坡的A50股指期货涵盖的标的相对较少，所含公司体量都相对较大。相较之下，港交所这次推出的期货产品更加精准，这次推出的期货产品，基本上精准对应MSCI指数包含的中国股票标的。对于那些主要以指数调整进行资产配置的投资者而言，MSCI中国A股指数期货更加精准匹配其需求。

　　2018年6月，美银美林曾在MSCI宣布纳入A股时发布一份报告，分析境外投资者如何对冲A股。报告对比了七种产品的交易成本，最低可低于1%，最高超过7%。

　　按照美银美林当时数据计算，最便宜的是富时中国A50指数期货，对冲成本仅为0.74%，但和MSCI中国A股指数的追踪误差达6.8%，在七种产品中属偏高。使用MSCI中国A股指数的场外掉期合约，虽然可以做到零误差，但对冲成本达4.94%。

　　两只香港A50的ETF产品期权的对冲成本较低，仅约2%，但追踪误差达8%至9%。成本最高的是华夏沪深300ETF(03188.HK)的期权，成本达7.27%，追踪误差为6.9%。

　　打通外资加杠杆通道？

　　虽然港交所和MSCI均强调，推出A股指数期货旨在为投资者提供对冲工具，但期指并不仅仅用于对冲风险。

　　交银国际分析师洪灏表示：“今天，港交所李小加同志为A股市场送了两个利好：1)考虑增加MSCI A股指数期货；2)讨论上调外资持股上限。这些提议的可行性很高。也就是说，外资加杠杆进A股的路径进一步打通。”

　　他预计，这两大利好的结果是：外资(陆股通)青睐有加的创业板和科技板块(深成指，中小盘)强势反弹。

　　关于提高外资持股比例上限的问题，李小加周一透露，“这是中国内地资本项下的重要规则，过去这个限制性条款一直没有问题，但是由于沪港通、深港通交易高度有效，使个别股票在短期内到达外资持股上限，此事已经提上议事日程。”

　　就接下来是否会提升外资持有A股的比例上限这一问题，证监会副主席阎庆民11日在人民大会堂接受记者采访时也表示，下一步要对此进行统筹研究，“我们在不断扩大开放，对外资也会进一步开放的”。

　　不会加剧A股动荡

　　水能载舟亦能覆舟，股指期货能够帮助A股吸引更多外资，但也有担心期指会加剧市场动荡。2015年A股曾出现大幅波动，监管层对股指期货交易作出一定限制。

　　对于如何看待股指期货由于投机对市场波动的影响，李小加直言，富时中国A50指数期货的存在就证明，国内市场不会因为一个海外期货产品而变得更加动荡。

　　李小加对此表示：“在经过上一轮大规模调整之后，我认为内地的股指期货市场一定会逐步地回归正常的运营状态。我相信，经过这几年的努力和市场上的变化，内地监管者在这方面的智慧越来越高，让中金所的产品早日回归过往的辉煌，这应该是大家的共识。”

　　李小加表示，股指期货是一个被全球共同认可的一个有效的风险对冲机制。但是，股指期货又是一个常常被误解的市场，即使在发达国家也经常被监管者甚至一些成熟投资者误解，这些误解需要时间和努力慢慢说服。

　　他指出：“股指期货肯定是有很多需要考虑的因素，包括投机等。但投机本身不是坏事，投机可以让市场流动性更深，价格发现更快，长远来看是个好东西。在短期大幅波动的时候，它可能有一点推波助澜，但是把它认为是产生巨大问题的根源和主因就不是一个很完整的认识。”

　　　　仅供投资者参考，不构成投资建议

　　　　股市有风险，投资需谨慎