国元国际：美国降息方向不变 进程不确定

　　重要事件：

　　美联储 10年来首次降息，美国三大股指下跌超1%

　　美国联邦储备委员会7月31日宣布将联邦储备基金利率下调至2%-2.25%区间，符合市场广泛预期。这是 2008 年 12 月以来美联储首次降息。美联储主席鲍威尔在当天的记者会上说，相信降息有利于美国经济，不仅可以降低短期借贷的成本，也能在增强信心方面发挥作用。他称此次降息是“周期中政策调整”，美联储认为目前没有必要进入长时间的降息周期，甚至不排除再次加息的可能。市场原本希望鲍威尔会采取更为“鸽派”的姿态，但他否认进入降息周期的言论令市场期望落空。美国三大股指在鲍威尔发布会期间快速下跌，跌幅超过 1%。

　　点评：降息方向不变，进程不确定

　　1、 为保证货币政策的连续性和稳定性，美联储的利息政策不可能多变虽然美国市场因为鲍威尔方向不明的表态而大跌，但我们认为基于一国政策的稳定性和连续性考虑，美联储短期内再次加息的概率基本为零，不确定的只是降息的力度和速度。否则，美国实体的投资决策必然受到干扰，美元作为国际储备货币的信任度也将受损。

　　2、 美元降息具有重要现实意义

　　1） 降息减轻美国财政负担。美国国债规模已超过22万亿，每年利息支出超过 5000 亿美元。

　　2） 降息为美国经济再次注入新动力(310328)。过去两年，美国经济的繁荣在很大程度上得益于国内大幅减税。而减税的刺激影响很可能在今明两年结束。为了应对国内经济减速以及全球贸易不确定性风险，降息是有效的对冲手段。

　　3、 美股估值有一定压力，新兴市场中长期受益综上，我们认为美联储降息方向不会改变，降息进程可能根据美国经济走势而相机抉择。

　　由于美股当前已处于历史高位，若美联储持续降息，印证美国基本面展望消极，则美股估值未必有进一步上升空间。美联储降息为其他国家货币政策打开空间，总体上对新兴市场有利。