花旗：港银股票上行催化剂有限 给予汇控沽售评级

　　花旗发布报告称，香港银行业第三季的营收增长放缓，其中汇控（00005）的收入环比持平、同比上升4%；渣打（02888）大中华区和北亚（主要是香港）收入同比增长2%；中银（02388）收入环比上升3%、同比上升11%，主要得益于投资组合的估值收益。净利息收入在第三季表现平平，净息差（NIM）持平和贷款增长2%。在波动的市场中，客户活动减少对手续费收入的影响最大。

　　该行认为，由于香港银行同业拆息环比持平，第三季香港银行的NIM保持基本持平。但进入第四季，1个月拆息下降约30个基点，该行分析表明，每25个基点的利率变化会对NIM有5至10个基点的压力。最优惠利率（P）下调12.5个基点可以帮助抵消融资成本降低带来NIM1.5至4个基点的压力。香港银行NIM应该进入第四季开始下降。该行预计，2020年美联储局会再有一次减息。

　　该行认为，香港银行第三季预期信用损失（Expected Credit Loss， ECL）增加，主要是由于经济数据下调。鉴于香港首九个月的GDP收缩0.7%，远低于预期，预期第四季的预期信贷损失可能进一步增加。中小企业为关注行业之一（尤其是旅游、餐饮和酒店业），而按揭及大型公司业务则具有弹性。该行认为，第四季充满挑战性，由于第四季通常是较弱的季度。 渣打指导不要推断有强劲第三季。 汇控表示可能在第四季看到大规模的重组、减损，因为该公司将宣布更多有关优化欧洲业务和市场的细节。中银在第三季度贷款增长12%，但第四季度贷款增长可能放缓甚至下降。

　　该行认为，香港银行业的股票估值吸引，现时估值已经加入了宏观不利因素，但认为上行催化剂有限，仍然保持审慎，并且NIM和资产质素中在短中期带来盈利风险。另外，虚拟银行和内地银行的竞争将压缩该行业的高投资回报率。该行对汇控评级为“沽售”，对渣打和中银评级为“中性”。予恒生（00011）为“买入”评级，由于相对收益和其盈利能力。