招商证券：新高教集团估值吸引力高 维持买入评级

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　　招商证券国际发表报告称，新高教集团（02001）近期股价下跌创历史新低，但盈利持续增长前景不变，鉴于资产负债表将在2020年走强，目前股价处于低估状态。而且新高教20/21财年的市盈率分别为7倍/6倍，而同行的平均水平是12倍/11倍，所以维持对新高教的买入评级，维持盈利预测和目标价不变。

　　报告表示，年初至今，新高教的股价下跌了21%（相比之下同业平均股价上涨3%），目前19/20财年的前瞻市盈率分别为9倍/7倍。新高教的股价创历史新低，甚至低于2019年8月，教育政策的变化充满很大不确定性时的水平。

　　该行认为，新高教的股价在2019年一直受到压力，原因来自于几方面：（1）卖空报告，但该行认为此报告后续被证不实；（2）资产负债表负债率提高导致并购能力有限；（3）收购新疆学校的执行问题。

　　该行预计新高教19和20财年的核心盈利增长将分别达到38%和33%（19年中期的盈利同比增长34%）。预测在没有收购方案的情况下，新高教的净债务/权益比率将从18财年的38%和19财年的9%，增长到20财年和21财年的11%和24%的净现金/权益比率。

　　新疆诉讼一审已经通过，新高教胜诉，但该行认为另一方可能会提起上诉，这可能会延迟新高教对其1.17亿元人民币的剩余资金的收回，但这项诉讼和资金回收很可能在2020年底前解决。

　　总体而言，该行认为新高教过去的困扰将在2020年底之前结束，从而使2021年成为东山再起的元年。短期内，新高教是近期扩招政策的受益者。