到抄底港股的时候了吗？左边价值，右边境界

　　江华伟

　　最近美股暴跌引起了欧洲、亚太市场，甚至我们的A股，港股都跟着下跌，这个时候摆在我们投资人面前的一个问题，要不要抄底?

　　我们现在要不要趁低估值来抄底优质资产，这就是第1个话题。左边价值，意思是：从价值投资的角度来讲，这个时候估值是非常便宜的，左边交易者，这个时候应该买入了，这叫左边价值，但是我们都知道，市场还在下跌的趋势当中，尽管估值已经非常吸引了，但恐慌情绪还在蔓延，如果我们现在就介入了仍会继续下跌，我们会面临浮亏，如果你是一个机构的话，能不能接受得了这个浮亏，如果你是个人投资者加了杠杆的话，继续下跌，能不能打爆你的杠杆?也就是说呢，做左边交易的人，他面临这么一个问题，就是他看中了一个好的资产，也已经很便宜了，结果由于市场情绪，而导致便宜的东西还会继续便宜。

　　我们量化的来讲一下，现在的恒生指数的估值低到了什么程度呢?

　　现在恒生指数的股息率差不多是4.7%。这是一个什么概念呢?恒生指数在过去几十年以来，它的股息率大概率(68%的概率)都处在百分之2.76%到3.96%之间，超出3.96%的就表明估值吸引了，跌破了2.76%，就表明估值太高。

　　4.7%是什么程度?历史上曾经发生过股息率到五点几的，分别是哪些年呢?在1987年的大股灾发生过，到了百分之五点几，97年98年亚洲金融危机那个阶段，恒生指数的股息率也到达过百分之5点5左右，还有2008年金融海啸到达过这个5.5。当市场恐慌情绪达到极致的时候，再优质的资产，都会被抛售，那么做左边交易的人就很就很困难了，比如说我们现在买入了这个恒生指数的ETF的话，尽管非常便宜，那么假如再发生刚刚提到的三次大股灾同样的情形，恒指还得跌18%。 　　右边境界是指什么呢?

　　如果说“低估值的时候买入，高估值的时候卖出”是投资的战略考量的话，那么“买涨不买跌”就是职业投资人的战术素养。右边境界，就是指从战术上来讲，要等到止跌回升，形成上升趋势，方才进场。这个要求投资人见多识广，心态平和，有耐心，不冲动，他知道现在估值便宜，但是他不会盲目的过早介入，他一定要等到止跌了，然后形成了右边的趋势才进场，这是一个很高的境界。右边趋势形成时，价格肯定要高一些，并且呢，要不断地反复地去验证，需要足够的耐心，尽管价格买的高了一点，但它的优势明显，不会面临非常大的浮亏。但它的缺陷也是明显的，即右边趋势的确认过程很困难，一不小心，就把左边的小山峰误判为右边的突破，导致套牢，另外，当右边趋势真的形成之后，盈利空间就少了很多。

　　左右没有对错，只有风格差异。左边者，谨记不要杠杆，用闲置资金，分批建仓，做长远打算，赚空间的钱。右边者，谨小慎微，耐心等待，但趋势一旦确立，要获取高利润，需适当加杠杆，赚胜率的钱。

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