中金：港股低估值优质药企买点逐步显现 推荐石药等

　　行业近况

　　随着卫生事件在全球快速蔓延，全球股市出现较大下跌。在此背景下，我们注意到部分优质药企的估值已经接近历史底部，我们认为这些公司下行风险有限，具备长期投资价值，建议投资者关注来自低估值股票的绝对价值投资机会。

　　评论

　　受美股市场波动影响，香港市场出现较大跌幅。

　　根据Wind指数，香港制药、生物科技与生命科学（887125.WI） 和香港医疗保健设备与服务 （887124.WI）从3月6日至3月20日分别下跌17%和18%。根据我们的统计，2019年3月20日，香港整体医疗健康板块的动态市盈率在19.7倍，其中制药（除生物创新药）、CRO&CMO、流通板块的动态市盈率分别为13.4倍、48.5倍、7.2倍，均靠近历史底部。

　　尽管当前美股市场仍不稳定，我们认为港股低估值股票的买点逐步显现。

　　我们认为估值处于低位的部分优质企业股价继续下行的风险较小。根据我们的统计，截止2019年3月20日石药集团（01093）、三生制药（01530）、【东阳光(600673)、股吧】(600673,股吧)药（01558）、丽珠医药（01513）、中国同辐（01763）、石四药集团（02005）、华润医药（03320）、国药控股（01099）、上海医药(601607,股吧)（02607）的估值均已接近历史低位，分别为2020年每股盈利的17倍、10倍、6倍、13倍、11倍、12倍、10倍、6倍和6倍。鉴于国内卫生事件已经明显得到控制，以内需为主的公司受全球影响较小，我们认为投资者应该更多关注公司自身业务的中长期发展。

　　低估值子板块推荐逻辑。

　　1）制药企业：我们认为前两批的集采压力已经反映在市场预期中，未来当集采成为常态后，品种丰富、研发有创新力和资金实力的头部企业将更受青睐，建议关注：石药集团、丽珠医药、中国同辐、石四药集团。

　　2）流通企业：我们认为压力已经基本反映在市场预期中，优惠利率贷款和新业务的发展是流通行业中短期的催化剂，建议关注：国药控股、上海医药、华润医药。

　　估值与建议

　　H股低估值主题推荐标的：石药集团、东阳光药、三生制药、丽珠医药、国药控股、上海医药、华润医药、中国同辐、石四药集团。

　　风险

　　后续药品集采进度超预期，高值耗材降价风险，创新药研发进度不达预期。