注意：买恒大美元债的泛海，不是卢志强的泛海

　　抄底美元债的香港家族

　　撰文 | 海星

　　出品｜大摩财经

　　两家香港上市公司——泛海集团（0129.HK）及子公司泛海酒店（0292.HK）——今年以来频频出手认购中资房企美元债，尤其是大手笔抄底恒大美元债引发市场关注。但值得注意的是，此“泛海”并非卢志强的泛海。

　　3月27日，泛海集团和泛海酒店再次公告称，已分别再购买面值4000万美元（对价2597.5万美元）、面值4450万美元（对价3123万美元）的恒大票据。加上此前（3月9日-3月20日）认购的8940万美元面值恒大票据，泛海集团和泛海酒店在今年三月累计出手17笔，共认购1.739亿美元面值的恒大票据，总对价约1.279亿美元，折价约26.5%。最新一笔4000万美元面值恒大票据的认购折价高达35%。

　　如果再加上泛海集团、泛海酒店及母公司汇汉控股在2020年1月共同认购的1.5亿美元恒大票据，他们今年已累计购入超过3.2亿美元面值的恒大美元债，斥资约2.7亿美元。

　　此外，泛海集团和泛海酒店还出手买入了花样年、当代置业、金轮天地等多家中资地产公司的美元债。2月21日、27日，泛海酒店、泛海集团分别认购了面值2000万美元、1000万美元的当代置业美元债。3月18日、19日，泛海集团分别认购了1530万美元面值的花样年（1777.HK）优先票据（对价1178万美元），1065万美元的金轮天地（1232.HK）优先票据（对价692万美元）。

　　如此频繁出手抄底恒大等公司的美元债，泛海集团和泛海酒店自然引起了外界的注意，不乏媒体认为这是卢志强的“泛海系”在出手，并演绎出“卢志强是许家印好兄弟”。

　　然而，泛海集团和泛海酒店并非卢志强的“泛海系”。

　　泛海集团3月27日的公告显示，泛海集团及泛海酒店的实际控制人为母公司汇汉控股（0214.HK）的大股东潘政。现年65岁的潘政为汇汉控股、泛海集团的董事总经理兼行政总裁，泛海酒店董事局主席，潘政家族持有汇汉控股52.88%股权，汇汉及潘政持有泛海集团51.892%股权，泛海集团则持有泛海酒店64.35%股权。

　　潘政控制的这三家上市公司中，汇汉控股是核心控股平台，通过泛海集团、泛海集团从事物业开发、酒店及投资等业务，因此可以说是“汇汉系”。“汇汉系”是典型的家族公司，潘政的儿子潘海、潘洋，潘政妹夫林迎青、冯兆滔均在三家公司中担任要职。

　　泛海集团官网显示，潘政早在1984年创办了泛海集团，在香港经营地产业务，并于1991年上市，2000年又分拆泛海酒店上市。对比之下，卢志强的【泛海控股(000046)、股吧】(000046,股吧)最早创办于1988年，晚于潘政的泛海集团。

　　潘政的泛海集团在香港拥有泛海大厦和万通保险大厦等商业地产项目及高档住宅项目，泛海酒店则主要经营四家（三家位于香港，一家位于加拿大温哥华）“皇悦”品牌酒店。

　　截至2019年9月底的半个财年，汇汉控股营收13.82亿港元，净利润4.2亿港元。泛海集团营收12.6亿港元，净利润6.35亿港元；泛海酒店营收6.43亿港元，净利润2.54亿港元。

　　值得一提的是，近两年，潘政的“汇汉系”主要收入为中资房企的美元债利息收入。财报显示，截至2019年9月底的六个月，汇汉控股的财务投资总额为166.3亿港元，其中146.8亿港元的投资由泛海集团及泛海酒店持有，94%的投资额为中国房企发行的上市债券。

　　今年春节以后，特别是三月，全球金融市场动荡、美元流动性紧张，国际投资者纷纷抛售各类资产换取流动性，香港的中资房企“股债双杀”，地产美元债受到重挫，跌出“黄金坑”。在此背景下，融创等房企选择回购债券，偏爱房企债券投资的潘政则趁机“抄底”。

　　潘政买入的这些中资房企高收益美元债，票面利息平均约在12%，有的高达13%多，到期时间约在2023、2024年。加上最近美元债大幅暴跌，潘政的这些投资将获益丰厚。

　　对比之下，卢志强的泛海系目前正陷入流动性困境。

　　卢志强的泛海系核心平台是中国泛海控股集团（简称中国泛海），旗下核心上市公司为A股的泛海控股（000046.SZ），此外还控制A股的【民生控股(000416)、股吧】(000416,股吧)（000416.SZ）及中泛控股（0715.HK）、中国泛海金融（0952.HK）两家港股公司。

　　近两年，卢志强泛海系的债务问题较为严重，旗下债券频频被下调评级。为解决流动性困境，泛海控股去年出售了京沪的部分核心土地资产，并欲为旗下金融机构引入战略投资者。

　　近日，泛海控股再遭国际评级机构惠誉下调评级。惠誉称，截至2019年底，泛海控股的手头现金约20亿元，不足以覆盖其441亿元的巨额短期债务余额。泛海控股则表示，2020年初，其已获得31亿元新增银行授信额度及10亿元的房地产销售回款，这部分资金可以覆盖其今年4月到期的2.8亿美元债和今年7月到期的4亿美元债的大部分。

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