安信国际：百奥家庭互动目标价1.43港元 予买入评级

　　百奥家庭互动创办于2009年，于2014年在香港联交所上市，主营业务为网页游戏，随着公司在IP端的积累与手游研发团队的厚积薄发，2019年连续推出三款手游，仅仅约一个季度收入贡献使公司2019年全年收入同比增长约140%至6.8亿元，净利润由2019年的700万元增长至1.51亿元，手游业务大获成功，也反映了三款手机游戏的强大势能。2020年公司在全年经营三款手游的基础上，还将陆续上线新的页游IP的手游版，有先前成功的业务运营积累，预计2020年公司手游业务将驱动公司业绩进一步快速增长。

　　主要内容

　　2019年公司手游业务初露头角便大获成功

　　百奥家庭互动主营业务靠页游起家，主要包括PC游戏《奥比岛》、《奥拉星》及《奥奇传说》《奥雅之光》，网页游戏在运营9年后仍然能够保持较高的活跃用户和流水。2019年公司推出《奥拉星手游》、《食物语》和《造物法则2》，上线保持火热，仅仅约一个季度的收入贡献便使得移动游戏带来的收入超过2019年全年收入的一半。反映了公司强大的页游运营能力和手游研发与发行能力。

　　2020年新游戏表现可期

　　2020年已上线的项目包括《食物语》和《造物法则2》手游的港澳台版本，上线均较为火爆。还未上线的包括以上两款手游的日本版，以及《奥奇传说手游》（页游IP影响力高于《奥拉星》）、一款SLG海外游戏和一款国内二次元游戏的发行代理，新游戏流水带动业务的增长前景可期。

　　业绩高速增长，估值严重低于同行

　　公司的净现金水平长期保持较高且稳定的水平，2019年公司的现金及现金等价物为15亿元，波动较小，且已经逼近公司的市值（2020年4月29日）20.3亿人民币。估值的角度而言，公司2020-2022年业绩高速增长可预见性较强，而2020年的预计市盈率仅为6.0x，显着低于港股同业水平，估值水平严重低于同行。

　　首次予以“买入”评级，目标价1.43港元

　　考虑公司2019年和2020年业绩高增长的确定性，以及公司充足的现金安全垫，我们按照2020/2021年预测利润的10.0x/7.1x的市盈率给予公司1.43港元的目标价，对应剔除现金后2020/2021年预测利润的5.8x/4.1x的市盈率，较最近收市价66.3%的预期涨幅，首次覆盖评级为“买入”。

　　风险提示：游戏流水不达预期；新游戏申请版号批准不达预期；游戏行业政策风险。