拍戏、办学两不误！华夏视听教育欲决战港股，开启资本化之路

　　7月5日消息，华夏视听教育（01981.HK）过港交所聆预计7月15日上市。

　　招股信息：

　　募资用途：约30%用于投资制作高质素内容，约30%用于改善或扩大旗下大学容量、设施及教育设备，约30%用于收购传媒及艺术高等教育机构及培训机构，约10%用作营运资金及其他一般企业用途。

　　一、 公司介绍

　　华夏视听是一家依托于一流的影视制作业务与传媒及艺术专业高等教育业务等两大支柱业务的传媒集团，也是中国民办电视节目制作行业的先驱之一。蒲树林及资深电视制片人团队领导了一支经验丰富且敬业的内部创意团队，与业内一线编剧、制片人、导演及演员合作，包括张纪中、赵宝刚、蒋家骏、胡军、黄磊、于正及陈乔恩。

　　△图源：官网

　　改编自热门小说的作品有《天龙八部》、《倚天屠龙记》、《封神》、《射雕英雄传》等，为公司带来大量收益。目前还有影视改编权的小说有《帝王三部曲》、金庸多部热门小说及梁晓声所有作品。

　　△图源：招股书

　　旗下大学由南京美亚及中国传媒大学于2004年合作创办。于2019年7月，南京美亚及传媒大学南广学院与中国传媒大学订立终止协议，并向中国传媒大学一次性支付1.6亿元。2020年3月，该校由独立学院正式转设为新校名为南京传媒学院（前称“传媒大学南广学院”）的民办高等教育机构，且已于2020年5月取得最新的民办学校办学许可证，据中国大学校友会统计，该校2019年在中国传媒及艺术独立学院中排名第一。

　　2018/2019学年传媒及艺术相关专业在校学生有12697名，按在校学生计算，在全国749所民办高等教育机构中排名第2，在全国2663所高等教育机构中排名第4。于2019/2020学年，超过63,000名申请人角逐进入旗下大学，而最终仅4.3%获录取。

　　二、 财务数据

　　招股书显示，华夏视听2017年、2018年、2019年营收分别为5.56亿元、3.68亿元、7.47亿元；经营利润分别为1.99亿元、1.46亿元、2.34亿元；经营利润分别为35.8%、39.7%、31.3%。

　　△图源：招股书

　　2017-2019年内利润分别为1.8亿、1.49亿、1.95亿，年内利润率为32.4%、40.4%、26%。经调整纯利对应为1.99亿、1.56亿、3亿。这三年，录得政府补助及津贴分别为130万、260万及630万。旗下大学也接受第三方的捐赠，录得捐款收入为960万、640万、920万。

　　2017-2019 年，公司分别实现经营性现金流1.74亿元、2.07亿元、2.75亿元，常年高于同期净利润，可见公司盈利质量较高资产负债率分别为28.34%、28.00%、22.17%，考虑到其中接近一半负债是电视台及在线平台给予公司的预付款和预收南传学院学生的学费和住宿费，公司总体负债水平不高。

　　△图源：招股书

　　公司于往绩记录期间的五大客户均来自影视制作业务（湖南卫视、腾讯视频、爱奇艺），且为独立第三方。

　　截至2017年、2018年及2019年，五大客户产生的收益分别为人民币3005万元、人民币7563万元及人民币4341万元，分别占同年影视制作业务总收益的100.0%、82.7%及99.7%；其中，公司最大客户所贡献的收益占影视制作业务总收益的98.7%、60.2%及92.0%。

　　三、 行业前瞻

　　2014-2018年传媒行业总收益从12359亿增长至20960亿，复合年增长率为14.1%，预计2023年将达到32200亿，自2018年复合年增长率为9.0%。行业内，在畅销电视剧市场五大制作公司中，华夏视听位列第四。

　　此外，中国传媒及艺术高等教育行业总收益从2014年的594亿以复合年增长率8.1%的速度稳步增至2018年的811亿，预计以复合年增长率6.4%的速度到2023年将为1108亿。民办学校的高学费，也是该行业拉动增长的关键。

　　△图源：招股书

　　四、 股权架构

　　执行董事为蒲树林、孙海涛、吴晔、严翔；独立非执行董事为张纪中、李卓然、黄煜。IPO前，华夏视听由蒲毓及蒲树林分别持有3.75%及96.25%。

　　△图源：招股书

　　五、 结语

　　保荐人麦格里资本专注教育行业保荐，历史业绩尚可；招商证券(600999,股吧)香港2018年以来保荐了11家公司，首日7涨、3跌、1平；4家基石投资者，按照下限定价所占配售份额约49.1%，基石投资者里有Orchid Asia，李基培曾供职于凯雷集团；雪湖资本是做空瑞幸咖啡的主要机构之一；GSC Fund是睿远基金陈光明，3月份刚刚刷新公募基金史上最高认购记录；Oceanic Wisdom Limited属于李泽楷旗下。

　　相对于港股同行业中力天影业4.36倍、煜盛文化21.21倍、新石文化7.44倍，估值偏高，并且影视传媒板块上市公司今年暗盘及首日总体表现不佳：暗盘1只上涨、2只下跌、2只平盘；首日1只上涨、4只下跌。如此看，这条资本之路是否会一切顺畅呢？