耀才植耀辉：餐饮股留意大快活 可吸纳作中长线部署

　　耀才证券研究部总监 植耀辉

　　年初至今美股三大指数除道指仍跌约9%外，标普跌幅已收窄至不足3%，纳指更劲升超过15%。

　　继续早前话题，就是比较大家乐（00341）及大快活（00052）业绩表现。两者均已先后公布截至3月底止全年业绩。其实另一餐饮股翠华（01314）亦已公布业绩，惟定位与前两者不同，故只会集中比较前两者。餐饮股盈利大幅倒退是预期之内，特别是下半年情况相当严峻，大家乐营运利润便盈转亏，大快活稍为好一点，不过盈利仍倒退超过95%。

　　至于营运方面，两者毛利率皆无可避免大跌，大家乐下跌5.27个百分点至9.2%，如单计下半年毛利率更大跌9.24%至6.3%；相比之下，大快活毛利率亦见收窄，但幅度则较大家乐轻微，下半年计毛利率由12.17%下跌5.18%至6.99%。

　　另外，三大成本（食材、租金及人工）占收入比重，大家乐有较详细资料，大致上维持70%以上水平，不过下半年则升至78.13%，最大原因在于收入下跌，但人工成本依然偏高（占收入比例高达35.33%）。大快活则未见有相关资料提供。不过，随着租金未来有机会向下调整，议价空间亦增加；另外政府防疫抗疫基金“保就业”计划亦有望减轻人工成本，盈利能力有望逐步改善。

　　最后是派息。大家乐基于维持稳定现金流而未有派发末期息，但全年计派息比率仍达到151.1%；大快活派送虽然有所减少，但仍然维持派发末期股息，而全年计派息比率为155%。

　　至于投资价值方面，对餐饮股会有关键性影响，而复工复课以及政府资助对餐饮业无疑有正面帮助。笔者亦认为餐饮股复苏能力较其他零售概念为佳，故现水平仍有一定值搏率；当中大快活业务表现较理想，故仍值得吸纳作中长线部署。

　　笔者并未持有相关股份