招银国际：恒指回落至支持区 新经济股短期整固

　　宏观及行业

　　恒指回落至支持区。港股昨天表现反复，恒指随美股高开逾400点，高见25,889，但已是全日高位，其后曾倒跌，收市微升4点。主板成交回落至1,642亿港元。科网股普遍上升，腾讯(700 HK)升3.4%支撑恒指，手机设备、内银及地产股有较大沽压。部份早前热炒的股份回吐，中芯国际(981 HK)跌8%，比亚迪(1211 HK)跌4.3%，恒大健康(708 HK)跌5.9%。昨夜美股上升，继续受新冠病毒疫苗研发有进展的消息推动，道指升0.85%，连升第四天。图表上，恒指近几天回调整固，已消化早前超买的压力，短期支持于6月份浪顶25,300及上升轨约25,000。

　　新经济股短期整固，中期仍看好。中国今早将公布二季度GDP及6月份固投、零售、工业生产数据，市场估计GDP同比增长2.1%(一季度收缩6.8%)。市场亦关注美国今晚公布申领失业金人数。假如中美之经济数据均胜预期，加上疫苗研发有进展，或会造成板块轮动，资金由新经济股转投憧憬复苏的旧经济股。不过，由于经济复苏前景仍甚不明朗，加上中美关系紧张，估计盈利能见度高之互联网及医疗等新经济股中线仍会有较佳表现。

　　恒生指数支持料于25,000-25,300

　　　　资料来源：彭博、招银国际

　　个股速评

　　安踏上半年盈利料倒退，下半年指引保守，微调目标价，维持买入。安踏体育(2020 HK)昨天收市后发布盈警，料上半年纯利同比跌不超过25%(未计分占合营公司亏损)或不超过35%(计及分占合营公司亏损)，主要由于：1) 安踏品牌及其他若干品牌产品的销售受新冠病毒影响，整体收益持平或下降不多于5%；2) 安踏品牌及FILA品牌的毛利率略为下降；3) 公司主动向分销商给予信贷期弹性，所以预期损失率将上升，并导致应收贸易账款亏损拨备增加；4) 整体员工成本上升，包括股份奖励计划的开支。若扣除Amer Sports合营公司之亏损及员工股份奖励计划的成本，经调整纯利同比下跌中单位数百分比。展望下半年，公司给予较保守的指引：安踏品牌/FILA之零售销售增长目标由双位数百分比/30%以上调整至5%/20%以上，主要由于假设零售折扣较大导致较低的平均售价。我们认为，公司之库存水平仍较高(FILA达8个月)，而偏高的零售折扣料于三季度持续。不过，我们仍相信安踏及Amer表现将跑赢行业，带动公司即将重回增长，估计19-22年盈利年均复合增长21%。我们将安踏之20/21/22年摊薄后每股盈利预测下调4%/3%/3%，目标价由95.55港元下调至92.78港元，维持 “买入” 评级。