中信证券：吉利汽车拟登陆科创板发行新股 维持买入评级

　　核心观点

　　吉利汽车（00175）披露招股说明书，拟登陆科创板，发行新股≤17.32 亿股（占总股本≤ 15%）。拟投资总额为 204.25 亿元，投入于新车型研发（80 亿元）、前瞻技术研发（30 亿元）、产业收购项目（30 亿元）及补充流动资金（60 亿元）。我们预计吉利与沃尔沃联手开发的第二代纯电平台 PMA 将于明年下半年亮相，并有望在智能驾驶端超预期。维持“买入”评级。

　　拟登陆科创板发行新股，募资主要用户新车型及前瞻技术的研发。吉利汽车拟于科创板上市，发行新股≤17.32 亿股（占总股本≤15%），本次募集资金投资项目拟投资总额为 204.25 亿元，其中拟使用 IPO 募集资金 200 亿元，投入新车型产品研发项目 80 亿元、前瞻技术研发项目 30 亿元、产业收购项目 30 亿元、补充营运资金 60 亿元。发行前，公司实际控制人李书福直接及间接持有总股数 40.96%，若按照发行股数上限 17.32 亿发行，且未行使超额配售权，李书福持有总股比将稀释至 35.02%。

　　新车型研发项目包括 9 款车型，合计年销预计约 155 万辆。项目总投资额为 84.245 亿元，为新车型研发或现有车型升级，涉及 CMA 架构、BMA 架构、FE 平台、CV 平台、远景平台，项目不涉及产线再造等固定投资。9 个子项目具体研发支出额度在 3.3 亿~17.3 亿不等，研发周期为 2020~2025 年。本项目范围内的研发开支峰值出现在 2021/2022 年，研发投入为 24.0 亿元/23.8 亿元（约占最新完整会计年度营业收入的 2.46%/2.45%）。9 款产品投入产业化的产品在国内和海外市场合计年销量约 155 万辆。

　　前瞻技术开发项目投资于新能源、自动驾驶、车联网等领域。在新四化的行业背景下，公司拟在相关领域进行重点投入，以获取竞争优势。公司新能源领域的开发聚焦于核心三电技术，提高集成度和综合性能，主要方向包括 HEV 电池系统、燃料系统、集成电驱动系统等开发。自动驾驶方面，包括开展智能驾驶数据中心建设、自动泊车技术研发、持续迭代式自动驾驶系统开发（实现 OTA 功能）、5G 车路协同等项目。车联网的开发包括 5G 通讯基础技术、软硬件设备及应用。

　　风险因素：乘用车销量回暖不达预期；乘用车刺激政策不达预期；行业终端爆发价格战；新股发行进展不及预期；募投项目后续进度不及预期。

　　投资建议：维持公司 2020/21/22 年 EPS 预测为 0.81/1.09/1.20 元。当前股价 17.1 港币，对应 2020/21/22 年 PE 分为 18.7/13.9/12.6 倍。公司拟加强在新能源、自动驾驶上的投入，我们预计吉利与沃尔沃联手开发的第二代纯电平台 PMA 将于明年下半年亮相，并有望在智能驾驶端超预期。维持“买入”评级。