慧聪集团（2280.HK）静待价值释放 估值修复可期

　　今年国内疫情过境之后，美团总市值加速上涨，SaaS概念股持续受资金追捧创出新高，蚂蚁集团、京东数科等万众瞩目的金科巨头抢滩IPO……种种迹象表明，B端产业互联网显然已处浪潮之巅。

　　在行业一路高歌猛进同时，作为国内B端服务领域深耕多年的元老级企业，同时也是国内率先提出进军产业互联网的港股主板上市企业——慧聪集团(2280.HK)总市值却已不到净资产的三分之一，估值凸显出吸引力。这不免引起了笔者的关注与兴趣。

　　一、疫情之下危中藏机

　　慧聪作为领先玩家，近年来不断求新求变，展现出强大的活力而备受市场关注。根据慧聪集团过往五年的经营业绩来看，总营收一直呈上涨趋势。2018年更是增近两倍，跨越百亿规模门槛，这得益于当年在新掌门人刘军率领下明确了产业互联网战略转型定位，并实施了一系列整改措施。

　　尽管受新冠疫情影响，导致整个行业内线下业务活动阶段性停摆，慧聪集团上半年业绩承压，但考虑到慧聪集团在多个垂直行业、防伪溯源以及3C消费品等多个垂直领域拥有长期的布局和积累，在疫后回归常态化发展，业绩也将加快恢复，实现反转，且弹性较大。

　　换个角度来看，疫情之下，危中藏机。据业内主流分析认为，产业互联网本质在于通过对生产要素及生产关系的数字化赋能来达到提效目的。所以，由于疫情倒逼传统产业(B端)数字化转型需求加速释放，无疑为产业互联网服务厂商创造了快速渗透的窗口性机会。

　　以慧聪网为例，作为慧聪集团旗下中小企业经营服务平台，在今年疫情下，顺势推出一系列助力企业复工复产的举措，实现整体用户大幅增长。据慧聪网官微数据显示，2020年Q2较Q1，慧聪网PV、UV增长均超过50%，注册公司数增长81%，SUK当月发布量增长92%，实名认证量增长75%。

　　另外，值得一提的是，中关村在线(ZOL)作为慧聪集团旗下消费品赛道之一，同时也是目前慧聪三大业务板块之一的主体(科技新零售)，在今年上半年亦表现喜人。

　　中报显示，上半年通过联手家电一线品牌进行直播，实时直播零售商逾万家，订单数超30万，售出商品超百万件。其中，“618大促”GMV突破2亿元，同比大增近三倍。显然，这得益于中关村在线长期积累的流量基础，在疫情催化下优势进一步放大，加速变现的同时，也意味着其由IT在线资讯门户向科技新零售平台转型成效初显。

　　同时，中关村在线也在今年拓展了TO G的政府采购业务，目前已是中央国家机关政府定点供应商，**中央直属机关政府采购定点供应商，山东省，山西省，内蒙古，新疆，广西，长沙市政府定点供应商与服务商。

　　不可否认，今年突发的疫情，加速了供需两端的“上移”，慧聪集团借势把握住这一窗口性机会，为长远发展奠定了用户及数据基础。而在疫后回归常态发展之际，慧聪集团亦从业务、财务、产品等多个层面，来推动自身全面转型升级。

　　二、提前偿还4.5亿债券，加速去杠杆

　　继8月31日之后，不到两个月时间内，慧聪集团于10月23日发布公告称，公司已提前赎回最迟将在2020年12月到期的1亿港元票据和1亿港元可换股债券，加上之前于8月31日宣布提前赎回的2.5亿港元票据，至此，慧聪集团已提前赎回全部票据及可转换股债，共计支付本息约4.5亿人民币。

　　公告显示，这两次偿债的资金均由集团现有内部资源拨付。在今年整体经营承压的背景下，显示出慧聪和管理团队的良好信用与资金面的改善。对于慧聪而言，加速“减负”，意味着例，作为慧聪集团的核心资产之一，也是国内最早资本结构以及利润空间的再度优化，为长期稳步、持续发展创造良好的财务基础及品牌效应。

　　资本寒冬之下，慧聪集团选择提早偿还此前2018年的融资，合计支付本息4.5亿人民币，显示出慧聪集团管理层对合作伙伴良好的信用，也释放出对公司未来发展的信心。在产业互联网大潮下，慧聪集团轻装上阵，凭借着深厚的产业积累，全面加速转型升级。

　　三、核心资产不断升级，垂直赛道陆续获资本认可

　　1。核心资产不断升级

　　慧聪网作为国内最早的的B2B平台之一，累积了大规模的产业用户及数据。公开数据显示，慧聪网深耕B端长达28年之久，目前覆盖63个行业，累计注册用户超2700万，日均分发采购线索量达10万条。

　　据中国青年网消息，慧聪网全新升级版本已于近日正式上线。据悉，此次慧聪网的改版升级重点在于搭建实时-智能-连接的优商优品平台，通过超线性的全新增长模式，盘活站内流量，高效匹配商家采卖需求。而从具体的功能变化来看，呈现出两大思路的转变：

　　其一，从原有以企业为导向的规模型设计转向以用户为导向的个性化设计。通过互联网思维与用户建立关联，强调用户参与度，尊重用户个性化需求。

　　其二，重塑交易场景。在本次升级中，慧聪网率先于众多B2B平台推出社交化服务产品——商圈。据了解，这一全新产品是基于慧聪网一直以来对行业发展的把握、总结和预判：B2B平台进化到3.0时代，商机-供应-采购的链接越来越紧密和深入，慧聪网研究认为未来这一趋势将会进一步增强，突出社交属性将成为未来B2B发展的主流。

　　2。垂直赛道陆续获资本认可

　　今年6月，慧聪集团旗下中模国际宣布获得国投物流与供应链基金千万级投资并进入A股IPO准备期，并由申万宏源担任辅导券商。这也是继去年12月宣布获醴陵合伙注资千万之后，在仅仅6个月后再度赢得“国家队”认可。

　　今年8月，慧聪集团旗下家电世界(拿货商城)宣布获得星迈黎亚集团的战略入股。另外，慧聪集团旗下上海棉联也已获得多家机构投资人的青睐。

　　此外，兆信科技作为国内最大的商品数据身份管理服务商，在资本市场亦表现不俗。今年5月，兆信科技(430073.OC)成功进入新三板创新层，这意味着其进入A股的概率将进一步提升。一旦其成功在A股上市，理应也会获得更高的流动性溢价。

　　上述进展其实多少也折射出慧聪集团发展策略的成型，经过反复迭代之后，慧聪集团已形成了目前以“核心资产运营+垂直赛道投资”为导向的产业互联网投资布局方法论。正如慧聪集团掌舵人刘军所说，“慧聪网+中关村在线(ZOL)+兆信”是核心资产运营。此外，慧聪集团也将利用上市公司平台和资金的优势对相关产业链进行布局。同时，随着慧聪集团在资产运营及垂直赛道的横向扩张与纵向推进，将逐步释放出新一轮的增长预期。

　　结语

　　面临疫情大考，慧聪集团的短期业绩承压。但这终究是非常态下的结果，慧聪集团作为国内产业互联网的领先企业，在多个行业拥有多年的产业资源及经验积累，因此业绩增长具备一定的韧性和较大弹性。同时，慧聪集团立足产业互联网，未来面向的市场空间广阔。虽然出现短期业绩波动，但随着公司积极推动业务、产品优化升级，有望加速实现反转。

　　目前，慧聪集团的股价筑底已超过半年之久，利空出尽是利好，向下空间俨然不大，静待价值释放。

　　由于产业互联网讲究产业数字化、以及新旧产业融合，不同产业间具有天然的门槛，不同于消费互联网“赢家通吃”的逻辑，这也决定了未来很可能会出现多家巨头，而并非单极或寡头格局。慧聪集团在多个产业拥有长期的积累，仅从这点来看，未来便有着充分的想象空间。至于慧聪集团未来能走多远，且看且期待。产业互联网发展显然已是大势所趋，先栽树后吃果，还需耐心等待红利期的到来。