2021年港股投资策略：全面牛市的下半场

　　全球：2021年周期向上，全球复苏

　　2020年，全球资本市场在不平凡中走过。各国央行+财政政策的强干预使疫情对股市的冲击有限。疫苗的上市推广将会逐渐把经济拉回到复苏轨道，同时全球还将维持相对宽松的货币政策。经济恢复+低利率情景，有利于权益市场的表现。全球中周期的起点是2015年底，预计扩张到2023年；全球基钦周期的起点是2020年4月，预计扩张到2022年上半年；周期共振向上的结果是，明年欧美股市继续上行。尽管标普相比A股、港股的吸引力减弱，但依然有一定的上行空间，预判目标区间为3600-4200点。

　　国内：牛市进入下半场

　　本轮基钦周期的起点为2019年7月，预计扩张到2021年底。尽管仍需观察三个重要变量：全球经济恢复的不同步、国内经济恢复的强度、房地产政策，但我们保持乐观；

　　供给侧改革对国内龙头企业的影响深远：它系统地提升了上市企业的盈利能力，改善了ROE的稳定性，同时市场份额更加集中；

　　此外，中国的互联网应用用户远超美国，对新技术如移动支付的接受度大大超过西方，对商业模式的迭代与效率的提升也走在世界前列。

　　我们提出的《全面牛市的号角》、《全面牛市在路上》的面貌越发清晰，它是“流动性驱动”+“周期共振”+“科技创新”共同驱动的。我们预判2021年是全面牛市的下半场。

　　港股投资建议：交相绽放，更上层楼

　　我们给予恒生指数2021年36000-37000点的目标区间；

　　当下，周期上游包括有色金属、煤炭、原油、大金融板块正在估值修复，伴随全球经济的回暖与大宗商品的上涨，以及市场的活跃，这些板块2021年的机会贯穿始终；周期中下游的房地产、汽车、家电、餐饮/旅游、造纸、纺织服装、教育、机械目前布局正当时，它们在21年上半年继续保持强势，待明年二季度之后，PPI的上升将逐渐导致它们的利润受到挤压，下半年中游板块吸引力变弱；互联网、云计算/SAAS、芯片、消费电子目前估值较高，调整是为了展示出更好的性价比。

　　风险提示

　　宏观经济复苏低于预期的风险，疫情反复的风险，科技战的风险。

　　（文章来源：国信证券）