交银国际：中交建新合同额增速低于同业 维持中性评级

　　交银国际发布报告，2020年中交建（01800-HK）的净利润为165亿元人民币（下同），同比下降17.6%，分别低于该行/彭博预测7.2%/17.8%。收入同比增长12.9%至6，245亿元。毛利率增长0.3个百分点至12.8%，但运营利润率收缩0.7个百分点至5.5%。建议派息比率为20.0%。

　　该行预计2021年的毛利率持平，分包和原材料成本的潜在增加将抵消利润率改善。海外业务方面，由于中国与一带一路沿线国家新签的建设合同近期有所放缓，该行预期公司的新合同额在2021年同比温和增长。去年中交建的海外新合同额增长7.4%，约占新合同总额的21%。

　　鉴于新合同额增速低于同业，且利润率前景持平，该行下调21-22年的盈利预测，并基于3.7倍的21年市盈率，将目标价从4.60港元小幅下调至4.32港元。维持中性评级。