第一上海：人瑞人才维持买入评级 目标价48.8港元

　　第一上海发布研究报告，维持人瑞人才（06919）“买入”评级，目标价48.8港元。

　　报告中称，2020年公司取得收入28.3亿元人民币（下同），同比增23.7%．经调整净利润取得1.83亿元，同比增36.5%，增长主要来自灵活用工和业务流程外包。21Q1公司收入同比增59.5%至10.2亿元（去年疫情影响且免社保），经调整利润同比增44.2%至0.4亿元，毛利率同比提升0.4个百分点至8.3%，经调整利润率同比降0.4个百分点至3.9%，净利润率有所下降是因为今年一季度的汇兑收益和理财收益少于去年同期。

　　第一上海称，20年灵活用工服务收入取得25.8亿元，同比增19.8%，行业同比增9.7%。行业有3.9万+人力资源服务参与者，公司以灵活用工人数计，市场份额2.3%，以收入计份额3.1%。2020年灵活用工员工平均人数35762人，同比增42.4%，新经济客户员工占比88.9%。灵活用工员工流失率由去年同期9.9%下降至9%，得益于公司将流失率设为主要考核指标。21年3月底公司灵活用工雇员人数达到36372人，环比增6.6%（+2249人），同比增42.3%（+10809人）。

　　报告提到，公司业务流程外包（BPO）服务收入取得1.5亿元，同比增190.7%，BPO业务的毛利率16%。公司获得客户的委任为他们提供客户服务代表、信息审核及电话销售业务流程外包服务，外包业务的增长主要得益于：1）客户数量增加；2）2020年5月28日首次尝试了“合伙人创业计划”，与两个在业务流程外包行业中平均拥有约10年经验的人员组成的合作团队签署框架协议分别在辽宁营口与山东泰安各成立两间非全资附属公司从事业务流程外包服务。

　　该行表示，灵活用工的核心考核指标流失率和满编率上公司处于行业领先地位，反映公司的竞争力。灵活用工的市场空间广阔，行业分散，公司仍有较大发展空间。