招银国际：首予福禄控股买入评级 目标价12港元

　　招银国际发布研究报告称，首予福禄控股（02101）“买入”评级，目标价12港元。

　　报告中称，福禄网络作为中国领先的虚拟商品服务商，有望持续受惠于疫情后在线娱乐和生活服务行业的高速增长。该行预计，公司2020-23年收入/调整后净利润复合年增长率将达到38%/34%，驱动力来自于上游客户增加、游戏和娱乐GMV增长以及增值服务/SaaS变现。福禄仍处于高增长阶段，其SaaS新业务有望进一步释放潜在市场空间和估值。

　　根据弗若斯特沙利文数据，按2019年收入计，福禄是中国最大的第三方虚拟商品服务商。基于福禄与上下游的紧密合作和创新的业务运营，该行预测公司2020-23年收入/调整后净利润的复合年增长率将达到38%/34%，得益于在线娱乐、生活服务赛道增长，以及增值服务的贡献提升。

　　招银国际称，鉴于公司在线业务性质，认为对疫情影响具有韧性，并将受益于在线娱乐、游戏和生活服务赛道的高速增长。根据弗若斯特沙利文数据，2019-24年中国娱乐/游戏/生活服务的虚拟商品服务商市场将以18.2%/12.1%/12.9%的复合年增速增长。该行预计，随着娱乐和消费向线上转移，福禄2020-23年娱乐和游戏GMV复合年增长率将达到29%/46%。

　　报告提到，通过“聚合+服务”的创新业务模式，福禄打通了近3000家上下游渠道，聚合了海量的供应商及多元化的虚拟商品销售场景。基于福禄优质的合作伙伴与服务能力，该行相信公司能持续提升终端流量、拓展合作网络并提升消费效率，随之推动GMV增长。此外，该行预计，福禄将不断推出新的增值服务解决方案，以帮助供应商提升效率及GMV。该行预计，福禄的增值服务收入在2020-23年复合年增长率为36%，2022年对总收入占比为21%。