中信证券：微盟集团维持买入评级 目标价27港元

　　中信证券发布研究报告，维持微盟集团（02013）“买入”评级，目标价27港元。

　　报告中称，微盟集团完成6亿美元新股增发及可转债发行，认购方主要为战略投资者及长线投资者，此次微盟集团融资用途将更多聚焦产品研发、投资并购等，巩固微盟集团竞争壁垒。中信证券(600030,股吧)持续看好微盟集团智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量业绩增长、TSO全链路营销的潜在业绩催化、以及微盟云PaaS构建的生态壁垒。

　　5月25日，根据微盟集团公告，微盟集团配售1.56亿股新股，每股配售价15港元，筹资约23.4亿港元；同时发行3亿美元零票息可换股债券，每股换股价为21港元，溢价40%。累计募资超过6亿美元，融资将用于提升微盟集团的综合研发实力、升级营销运营体系、为潜在战略投资及并购补充资金、补充营运资金及一般公司用途等。

　　中信证券表示，微盟集团引入战略投资者及长线投资者改善股东结构，融资用途聚焦大客化、生态化及国际化战略及TSO落地。此次配售吸引战略投资者及众多知名产业及长线机构投资人的参与，配售认购高达8倍以上，可转债认购数近5倍，体现资本市场针对公司长期业务发展的信心。

　　中信证券认为，更多长线投资者的介入有助于微盟集团改善股东结构，平滑股价波动。未来微盟集团的投入将重点聚焦研发投入，引入更多技术人才及产业人才，不断完善公司产品及服务。此外，优质标的的投资并购及PaaS平台生态建设也将是公司未来重点投入方向，进一步推进大客化、生态化和国际化三大核心战略的全面实施。

　　根据微盟集团公告，21Q1微盟集团SaaS订阅解决方案收入（经调整口径）同比增长超过100%，中信证券预计2021全年微盟集团SaaS增长在80%以上，内生增长约为50%以上；付费商户数量同比增长超过21.9%，微盟集团年化流失率约在23%左右，相对2020年大幅下滑；预计微盟集团全年广告毛收入将维持50%以上增长，叠加TSO贡献的收入增量，预计2021年微盟集团商家解决方案收入增速有望在50%以上。

　　中信证券认为，微盟集团智慧零售等线下产品解决方案，未来3年内有望为公司带来较高业绩增长确定性；TSO有望在年内沉淀较为成熟案例，进一步打开大客货币化案例，贡献中期业绩增长点；PaaS生态建设将进一步加强公司长期竞争壁垒。