东吴证券(国际)：青岛港吞吐量增长助推业绩

　　进出口高景气推动港口吞吐量走好，助力青岛港(601298,股吧)（06198）业绩增长。中国5月出口/进口分别同比增长27.9%/51.1%，进出口高景气推升港口吞吐量：沿海主要港口合计货物吞吐量/集装箱吞吐量4月分别累计同比增长13.4%/17.1%，其中青岛港货物吞吐量/集装箱吞吐量4月分别累计同比增7.8%/11.7%（青岛港货物吞吐量2020年1季度同比数据为正，排除低基数因素），港口吞吐量走好将助力公司业绩增长。此外，公司大股东青岛港集团于5月21日以每股4.63港元的价位增持2900万股，彰显对公司发展的信心。

　　山东港口加速整合，后续竞争趋缓有望提升盈利能力。山东省拥有青岛港、烟台港、日照港(600017,股吧)等7个港口，同业竞争、重复建设、腹地交叉等现象突出，难以实现错位发展的合力。山东分“三步走”进行了一系列港口重组：2018年3月，由山东高速(600350,股吧)集团控股整合滨州港、东营港、潍坊港，挂牌成立了山东渤海湾港口集团；2019年7月9日，威海港100%股权无偿划转青岛港，山东港口整合完成第二步；2019年8月6日，青岛、日照、烟台、渤海湾四大港口集团整合为一，成立山东省港口集团。随着后续港口的深度整合，山东将充分发挥各个港口的地理优势，实现错位的健康发展，竞争趋缓将有助于各个港口盈利能力的提升，而青岛港作为山东港口中的核心港口将充分受益。

　　原油码头、输油管道等产能陆续投产，积极拓展中转箱等增值业务。原油码头二期工程以及输油管道三期南线工程均于2020年12月通过竣工验收达到投产运营条件，该等油品工程将有效降低物流成本，满足山东省原油炼化产业原油运输增长需求，进一步增强本集团油品接卸及管道运输能力。具体而言，原油码头二期工程投产运营后，董家口港区原油码头年通过能力将达到5000万吨，将缓解董家口港区油品船舶集中到港的紧张局面，减少船舶滞期时间；输油管道三期南线工程投产运营后，每年将新增管道运输能力600万吨。此外，公司不断开拓新的增值服务业务，包括海上加油、中转箱等，使得港口发展不拘泥于腹地经济的发展，为港口成长进一步加码。