特约大V龚成：值得长期持有的维他奶

　　维他奶国际集团有限公司

　　VITASOY INTERNATIONAL HOLDINGS LTD.

　　股票代号：00345

　　市盈率：58倍

　　每股盈利：$0.50

　　市值：$310亿

　　业务类别：食物饮品

　　集团主席：罗友礼

　　主要股东：Lo's Family（27.4%）

　　5年业绩

　　年度：2016／2017／2018／2019／2020

　　收益（亿）：55.5／54.1／64.6／75.3／72.3

　　毛利（亿）：28.3／28.7／34.2／40.4／38.5

　　盈利（亿）：5.30／6.18／5.86／6.96／5.36

　　每股盈利：0.51／0.59／0.56／0.66／0.50

　　每股股息：0.30／0.36／0.35／0.42／0.32

　　毛利率：50.9／53.2／52.9／53.7／53.3

　　ROE：25.8／26.5／21.8／22.9／17.0

　　（截至31/3为一个财政年度）

　　--企业简介--

　　维他奶为中国及香港之非酒精类饮品生产商兼分销商，产品主要以「维他奶」及「维他」两个牌子出售。维他奶集团于1940 年在香港成立，推出「维他奶」豆奶饮品，多年来都是香港人熟悉的品牌。

　　早前受疫情因素影响，对生意有所影响，在最新的中期业绩中，已见财务数据好转，现时市盈率数字偏高，但过1、2年后会因盈利增长而有所回落。

　　维他奶主要营业地区为中国，其次是香港，而澳洲、新西兰、北美等地亦有业务，产品销售已遍及全球超过40 个国家。

　　【图1】--维他奶业务地区分布

　　--维他奶发展--

　　维他奶豆奶由创办人罗桂祥博士研制，罗桂祥得知大豆营养丰富，所含蛋白质与牛奶一样高，于是在1940 年创立维他奶集团，作为价格较为昂贵的牛奶的替代品。由于定位很适合当时的香港环境，所以渐渐成为大众的饮品，其后取得代理美国绿宝橙汁汽水，而业务亦渐渐多元化。

　　维他奶集团包括维他纯蒸馏水、维他奶中国、维他奶澳洲、维他奶美国及其属下的「Nasoya」和「Azumaya」、新加坡统一食品、维他天地及香港美食等。

　　维他奶多年的历史及发展，如同与香港人一同成长，就算是笔者，小时候也常会饮维他饮品，就算到现时长大了仍不时饮用。维他奶无论在发展与定位上，都得到香港人的认同，除了有一定的品牌价值外，更有一份情义结在其中，而这就是维他奶的品牌价值。

　　--相当的赚钱能力--

　　大家不要看轻一盒小小的维他奶，虽然售价不高，但赚钱能力不弱。数十年前的维他奶已有一定的市场占有率，到今天，虽然市面上的饮品种类多元化，但维他品牌产品仍有相当的占有率，可见多年地位不变。

　　由于上述所讲的维他奶品牌价值，加上定位及销售模式得宜，相信在可见的将来，除非其产品有重大不利事故发生，否则其地位将会持续。

　　从其业务数据中可看到，维他奶无论在营业额及盈利方面都能保持增长，而毛利率能维持在5成左右的水平，甚为稳定。

　　【图2】--5年收入及毛利

　　股本回报率（ROE）方面，维他奶多年都处于约20% 的水平，是一个很理想的水平，反映其赚钱能力不错。加上这企业会将一定的资金用作再投资，股本回报率因此能反映部分的再投资回报率，反映企业有一定的赚钱能力。

　　--中国增长动力--

　　香港市场增长不算高速，但中国市场有相当的增长能力，是这企业的增长动力来源。在2012年，中国业务的收入贡献，只占这企业的27%，到近年，贡献比例已超过一半，成为维他奶是重要的业务地区。

　　基本上，维他奶近年的增长，大部分由中国业务带动，每年增长都超过2成，处于高增长阶段，而且高增长仍然持续，是这企业的潜力所在。

　　管理层表示，近年中国业务增长快速，相信增长仍会持续，为发展未来业务，将继续加强投资品牌价值，提升在中国的知名度。亦寻求合适的资本开支项目，以助业务增长，例如在广东省东莞市兴建新厂房，并已进行投资。

　　可见，管理层仍将这企业定位为增长型，相信中国是最主要的动力来源。

　　--投资策略--

　　总体来说，维他奶是优质的企业，有相当的品牌价值、完善的销售渠道、一定的赚钱能力，这都令维他奶成为优质股，有长远投资价值。

　　盈利保持增长，近年的中国发展成为增长动力，相信之后仍会保持理想增长，前景正面。

　　若然是本身有货的投资者，由于此股有一定的质素、发展潜力，因此建议长期持有，不用心急沽出。

　　由于这企业近年增长理想，市场对其估值亦不低，现价处少少贵的水平，如果回落1成大约是合理区顶部。未有货的投资者，可以先月供，或回落多少少小注，等再跌先正式买入。

　　（本人为证券业持牌人士，未持有上述股票）

　　【作者简介】龚成

　　畅销书作者：《股票胜经》、《选股胜经》、《50优质潜力股》、《50稳健收息股》、《50值博倍升股》、《大富翁致富蓝图》、《80后百万富翁》、《80后2百万富翁》、《80后3百万富翁》、《财务自由行》

　　财经节目主持人：香港Now TV

　　致富教练：《经济一周》理财真人Show

　　专栏作家：《经济一周》

　　财经类人气博主：Facebook 10万+粉丝，在线答疑10000余条

　　股票课程导师：香港、澳门2000+学员

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