券商聚焦招商证券升舜宇(02382)目标价4.8%至220港元 维持“中性”评级

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，该行预计舜宇光学2021年上半年业绩将是稳健且符合预期的,鉴于利润率预期更好,该行上调预测并将目标价上调至220港元(此前为210港元)。由于HLS(手机镜头)的价格压力和智能手机需求放缓,该行一直对公司持保守态度,但由于其稳健的市占增速和外汇顺风,该行提高了对于公司毛利润率的预测。该行认为舜宇光学将是行业整合和电动汽车强劲增长的长期赢家,但该行维持中性评级,因为大部分利好已经反映。

　　该行保持收入预测基本不变。2021年上半年HLS出货量低于预期,为7.17亿(同比增长11%,而全年增长指引为15-20%的同比增长),这可能是受到中国智能手机需求疲软的影响。在市场份额增加和韩国大客户带动下,CCM(摄像头模组)表现更好(上半年同比增长34%,而全年指引为20-25%的同比增长)。丘钛科技(1478HK,未评级)上半年仅取得24%的出货量同比增长,随后将其2021年全年CCM展望下调至超过25%同比增长(此前为超过30%)。该行将舜宇光学上半年的毛利润率预测上调至22.5%,反映其CCM的强劲(其毛利率现为13.5%),净利润预计达到26亿元人民币(比市场预期高4%),每股收益为2.4元人民币。

　　该行的调查显示,2021年三季度智能手机需求有所改善,但芯片短缺仍然是一个问题,可能导致供应限制和成本压力,不利于相机规格升级。随着舜宇光学对中国电动汽车制造商的渗透不断增加,公司在汽车光学领域奠定了坚实的基础.该行预计未来几年VLS(车载镜头)将保持约40%的增长,贡献2023年总收入的11%。舜宇光学的估值目前为36倍和29倍的2021年和2022年市盈率(高出其历史均值31倍1个标准差),鉴于近期股价催化剂有限,该行认为目前的股价合理。该行略微上调了预测和目标价,并预计2021年上半年的业绩将会符合预期。