券商聚焦东北证券维持呷哺呷哺(00520)买入评级 目标价11.02港元

　　凤凰网港股|东北证券(000686,股吧)发研报指，呷哺呷哺发布2021H1业绩预告，预计2021H1收入较2020H1的19.2亿元同比增长约59%；预计归母净亏损约4000~6000万元,较2020H1亏损2.55亿元同比大幅减亏。公司上半年仍未实现盈利的主要原因包括：1)公司预计全年关闭呷哺呷哺品牌的亏损门店约200家,计提资产减值损失约人民币1.2亿元；2)部分地区门店经营仍然受到新冠疫情影响,无法充分营业。

　　该行认为，受疫情反复以及外部竞争加剧等影响,呷哺呷哺经营承压,复苏节奏不及预期,客单价亦有所下调,2021年以来同店收入恢复至2019年同期约7至8成。面对经营压力,公司战略聚焦至内部调整,放缓全年开店目标(此前目标为100家,公司上半年开店约30-40家)；并计划关闭约200家亏损门店,关店主要集中在南方区域的上海,湖南,湖北等地以及北京地区。凑凑品牌恢复态势良好,上半年整体同店收入恢复至2019年同期9成以上,4月和5月上旬相比2019年同期实现转增,品牌展现出良好的生命力；公司预计全年开店70家,下半年有望加速拓店。

　　此外，凑凑原CEO张振纬于4月离任,呷哺呷哺原CEO赵怡亦于近期离职,目前两品牌均由公司董事长贺光启接手管理,大力推动内部整合优化,具体措施包括：1)扁平化管理机制,提高组织效能.凑凑由原来的6个大区扩大到12个大区,提拔更多负责人直接向集团层面汇报；呷哺呷哺管理层级简化为三层,目前由新提拔的COO主持前端工作；2)从人才/管理/IT/开发等多方面进行集团层面的整合,如目前原凑凑开发副总裁/研发主管提拔为集团开发副总裁/集团研发VP,IT/会员系统打通等；3)改革激励机制,提高员工待遇,收入与门店利润/绩效挂钩；店长/区域总层面推行“内部加盟”,实行门店层面的“股权激励”；4)优化门店模型,更新呷哺菜品,加大推广外卖业务等；5)对文化建设,人员培养,晋升机制进行全面梳理。

　　该行认为，公司当前处于业务深度调整期,考虑到呷哺呷哺全年开店计划放缓,以及门店整顿及内部调整带来的成本/费用率上升,该行下调公司盈利预测,预计公司2021/2022年归母净利润为1.53亿/5.87亿,对应PE为42/11倍。维持买入评级，目标价11.02港元。