国信证券：维持腾讯买入评级 海外游戏表现亮眼

　　国信证券发布研究报告称，维持腾讯控股（00700）“买入”评级，由于三季度广告业务低于预期，且后续几个季度大概率疲软，小幅下调盈利预测，2021-23年Non-IFRS净利润为1320/1512/1777亿元，下调幅度为1.8%/5.1%/7.9%。

　　国信证券主要观点如下：

　　预期差主要在收入端，调整后经营利润增速符合预期

　　2021Q3，腾讯实现营收1424亿元，同比增长13%，低于预期2%，大部分受广告业务影响。Non-IFRS下归母净利润318亿元，同比减少2%，低于预期2%，主要系分占联营及合营公司损益影响；Non-IFRS下经营利润同比增长7%，基本符合预期。

　　网络游戏：国内稳健，海外亮眼，大DAU基本盘稳固

　　2021Q3，网络游戏业务收入为449亿元，同比增长8%，超出预期1%。其中手游收入（含社交分账）为425亿元，同比增长9%，该行测算手游流水增长约6%。端游收入同比增长1%至117亿元，超出预期2%。海外表现亮眼，剔除货币影响后增速为28%。

　　金融科技及企业服务：增速放缓，中长期依旧向好

　　2021Q3，金融科技及企业服务收入为433亿元，同比增长30%，低于预期2%，预计因金融科技受疫情反复及支付、信贷让利政策影响。商业支付金额增加，日活跃用户数及支付频率健康增长，但是部分地区疫情反复，致线下商业支付交易金额增速同比放缓。

　　网络广告：“监管+宏观环境”双重压力，低于预期8pct

　　2021Q3，腾讯广告收入为225亿元，同比增长5%，低于预期8%。收入增速放缓，主要系监管等影响。社交及其他广告收入为190亿元，同比增长7%，低于预期9%。媒体广告收入为35亿元，同比减少4%，低于预期2%。

　　风险提示：新产品上线推迟的风险；系统性风险等。