券商聚焦招证微削腾讯(00700)目标价2.9%至680港元 评级“买入”

　　凤凰网港股|招商证券(600999,股吧)(香港)发研报指，据QuestMobile的统计,2021年前9个月中国在线广告行业同比增速达24%(相比去年同期同比增速为7%),达到4,550亿元人民币,源于去年一季度受到疫情影响。但21年三季度的同比增速快速下滑至10%(21年二季度同比增速为20%),主要受到严格的政策规管(对弹窗广告的监管以及在线教育,游戏及金融行业的广告主减少了广告投放),以及宏观因素的挑战。该行预期这些挑战在21年四季度和22年上半年也将持续,主要受到政策细则逐渐出台(例如《个人信息保护法》)以及消费需求。

　　12月1日,国家市场监督管理总局公布《互联网广告管理办法(公开征求意见稿)》(“征求意见稿”).征求意见稿提出了31条政策细则,以加强对互联网广告的监管。该行认为,其中第8,9,11条影响较大。另外,随着《个人信息保护法》已于11月1日开始实施,用户现在可以关闭个性化推荐,这可能会降低广告的精确度/有效性。该行认为这些政策将对字节跳动及腾讯带来更大影响,因为他们更依赖于从用户数据所产生的信息。

　　该行将腾讯21/22财年盈利分别下调1%/2%,基于更低的广告收入增速假设,并将公司目标价从先前的700港元下调至680港元。评级“买入”。目前,该行的行业首选为网易(NTESUS；买入；目标价148美元),京东(JDUS；买入；目标价108美元)以及中软(354HK；买入；目标价17港元),该行认为这些公司受到政策逆风的影响更少,以及他们稳固的商业模式将更加能够抵御宏观不确定性。这些公司当前22财年的估值倍数分别为：22倍市盈率,0.7倍市销率以及19倍市盈率。