券商聚焦招商证券2022年中国食品饮料业展望：利润率将继续是投资者关注的重点

　　凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报指，虽然部分原材料成本已高位回落(例如铝材),但其他原材料成本(如塑料和棕榈油)仍维持高位。假设原材料成本保持在当前水平,该行预计原材料价格对利润率的负面影响将大多体现在21财年业绩。尽管22财年的利润率也受到高价原材料成本的挤压,但是由于21年利润率的基数不高,所以该行并不认为22年利润率将同比大幅下滑。尽管如此,该行认为利润率仍将是投资者关注的焦点,而那些能够提价和提升高端产品营收贡献的公司将跑赢同业。

　　目前为止,部分公司在2021财年能成功提价,而其他公司无法通过提价将成本传递给消费者,反映出了定价能力的差异。该行把这种差异归因于行业竞争格局和不同产品的价格弹性不同。因为乳制品和方便面市场集中度较高(都是双寡头局面),所以行业龙头可以通过涨价将原材料成本传递给下游。该行预计将在22财年出现更多提价,尤其是如果原材料价格继续上涨的话。

　　虽然提价可以部分抵消成本增加的压力,但该行认为高端化是推动利润率上升的长期驱动力。因此,公司是否能够令他们的产品组合高端化和提升销售组合是提高均价和利润率的关键。

　　该行维持对蒙牛,统一和康师傅的买入评级。该行预计蒙牛将继续提升其产品销售结构,逐渐高端化其产品组合,从而提高利润率。该行看到,在原奶价格高企的情况下,伊利(600887CH,未评级)可以通过高端化扩大其毛利率。该行认为蒙牛也可以。

　　该行推荐统一,因为其21年三季度业绩显示了在原材料价格上升的情况下其维持利润率的能力。公司也计划在21年四季度或2022年初提价。统一目前也在考虑派发特别股息,该行认为此时回报大于风险。虽然康师傅没有公布21年三季度的业绩,但该行认为应与统一的21年三季度的业绩相差不远,利好股价。