券商聚焦光大证券：怎么看降息的幅度与节奏?

　　凤凰网港股|光大证券(601788)发研报指，人民银行此次调降政策利率主要是出于稳预期,稳增长,宽信用的三重考量。一是,我国实际产出水平已经连续11个季度低于潜在产出水平,稳定各方预期必要且急迫.二是,美联储加息节奏存在高度不确定性,政策宽松窗口期稍纵即逝,“大步快跑”更适合当前海内外环境。三是,1月份是传统信贷投放大月,调降政策利率引导实体融资成本下行,有利于信用由稳转宽。

　　考虑到人民银行接连全面降准,引导LPR报价利率下调以及调降政策利率,该行认为信用有望由稳转宽,无论是流动性层面,还是盈利层面,均对股市形成利好.同时,若宽信用或经济企稳不及预期,人民银行有望再次降息。

　　调降政策利率是在大多数市场投资者预期之内的,但是在1月便一次性将MLF和OMO操作利率调降10BP,多多少少超出了多数投资者的预期。该行认为,在此时点一次性将政策利率调降10BP,主要出于三点考量：第一,全球加息周期已经开启,美联储加息节奏存在高度不确定性,我国降息宜早不宜迟。第二,我国实际产出水平已经连续11个季度低于潜在产出水平,经济转弱预期一旦形成,再想扭转将会非常困难,稳定各方预期必要且急迫。第三,1月份是传统信贷投放大月,调降政策利率可以促进信贷投放,助力宽信用。

　　2021年下半年以来,伴随着经济增长压力增强和信用持续收缩,人民银行接连通过两次全面降准,下调1年期LPR报价利率,下调MLF操作利率等方式,引导社融和信贷增速处于合理区间。该行预计,随着此次人民银行的降息操作,以及本月20日大概率会有的LPR报价利率再次下调,信用由稳转宽的概率已经明显提升。信用扩张情况一直是经济和金融市场的领先指标,这也意味着股市大概率已经探明底部区域。

　　今年是否还会出现二次降息,该行认为主要取决于宽信用是否顺利,以及经济是否可以企稳。第一,融资是需求和供给两厢情愿的结果.降准有益于增加信贷的供给,降息有益于增加信贷的需求。第二,经济周期将由“类滞胀”演变为“弱衰退”,降息空间已经被打开.2021年四季度,陷入进退两难困境的货币政策迎来了转机,工业品通胀开始呈现出见顶回落的态势,但产出水平的下行压力却并未缓解,经济周期开始由“类滞胀”演变为“弱衰退”。在这种背景下,人民银行于2021年12月宣布降准,叠加本次调降政策利率,总量性货币政策的空间已经再次被打开。