中金：维持敏华控股跑赢行业评级 目标价16港元

　　中金发布研究报告称，维持敏华控股（01999）“跑赢行业”评级，保持2022及23财年每股盈利预测0.63/0.78港元，当前股价对应2022/23财年17.5倍/14倍市盈率，目标价16港元，对应25倍2022财年市盈率和21倍2023财年市盈率，较当前股价有46%的上行空间。

　　事件：公司公告于2022年2月16日向1393位员工及5位执行董事授出共计887.04万份购股权（占总股本0.23%），行使价为11.1港元，高于当日收盘价（10.98港元），显示出公司对未来经营发展信心十足。

　　该行认为公司大范围授出购股权，将有效激发公司经营活力，该行看好公司国内外产能布局稳步推进，品类矩阵不断完善，带动业绩持续向好，软体龙头实现强者愈强。

　　中金主要观点如下：

　　购股权授出覆盖范围广，凸显公司经营信心。

　　公司计划向1393位员工授出786.48万份购股权，向5位执行董事授予100.56万份购股权（黄敏利3.8万份+许慧卿2.88万份+冯国华83.08万份+戴全发6.76万份+黄影影4.04万份），有效期从2024年2月16日至2028年2月15日（且分三个行使期），行权比例为35.5%/34.9%/29.6%。本次购股权授出范围广泛，该行预计将充分激发管理团队与员工的活力和积极性，推动公司长期发展。

　　海外产能不断扩产，有力支撑北美市场拓张。

　　公司公告于2022年1月18日购买位于墨西哥的总面积为33.89万平方米的土地，以用作建设厂房。公司预计墨西哥产能项目将降低物流成本，应对全球海运费波动风险，同时该行认为墨西哥工厂的落地将扩充原有越南工厂和大亚湾工厂的产能，有力支撑北美市场的持续拓展，提升公司在北美市场的市占率。

　　持续发力国内市场，软体龙头强者恒强。

　　1）渠道端：公司继续加快渠道下沉，大力布局空白市场，并加强【线上线下(300959)、股吧】相互赋能，积极拥抱新渠道，推动渠道融合和协同增长；2）产品端：公司加快产品迭代速度，打造年轻化设计理念，提升品牌认知度；3）信息化：公司持续提升数字化管理，并打造新零售平台，赋能经销商提高店效和客单价。该行看好公司作为中国软体家居行业龙头，在渠道融合、品类拓展、产能扩张的推动下将不断巩固头部地位，实现强者恒强。

　　风险提示：原材料价格大幅波动，海外疫情影响超预期。