国信证券：维持网易-S买入评级 价值区间208-221港元

　　国信证券发布研究报告称，维持网易-S（09999）“买入”评级，延续此前判断，头部老游戏大概率持续稳健，2022年依旧是网易新品的高光时刻，《暗黑破坏神：不朽》有望在2022H1上线，《哈利波特：魔法觉醒》国际版有望在2022年年中上线，上调2022-24年盈利预期净利润为220/252/280亿元，价值区间208-221港元，相对当前估值空间为44%-53%。

　　国信证券主要观点如下：

　　财报总览：端游亮眼，手游稳健

　　2021Q4，网易实现收入243.7亿元，同比增长23.3%。经营利润46.1亿元，同比增长53%。调整后归母净利润66.0亿元，同比增长313%；调整后归母净利率27.1%。

　　在线游戏：新品亮眼，PC端游收入创近10年最高增速

　　在线游戏业务收入为174亿元，同比增长30%。其中，手游收入119亿元，同比增长22%；PC端游收入55亿元，同比增长49%，增速为近10年单季度最高。该行测算，本季度网易游戏流水同比增速约为18%~22%，大幅高于行业增速。

　　其他业务：有道完成学科类培训业务剥离，云音乐毛利率提升

　　有道实现收入13.3亿元，同比增长21%。目前，公司已经完成对学科类课外培训业务的剥离。剔除非持续经营业务后，有道净收入为10.5亿元，同比增长22.6%。云音乐实现收入19亿元，同比增长23.9%。2021全年毛利率为正，达2%。

　　风险提示：游戏市场竞争激烈的风险；政策风险；游戏出海表现不及预期的风险；全球疫情的系统性风险等。