兴业证券：维持中国生物制药买入评级 目标价6.77港元

　　兴业证券发布研究报告称，维持中国生物制药（01177）“买入”评级，考虑到布地奈德降价的影响以及有限的空白人群数量，预计未来两年科兴新冠疫苗的收入将有所下滑，对公司盈利贡献也将逐步降低，下调2022/23年收入及归母净利润至311.47/347.83亿元以及59.81/54.91亿元，预计2024年为394.77亿元以及57.74亿元，目标价6.77港元，对应2022-24年为17.85/19.44/18.49倍市盈率。

　　报告中称，2021年全年公司实现营业收入268.61亿元，同比增长13.6%；归母净利润146.08亿元，同比增长427.2%。导致归母净利润大幅增加的原因主要是联营/合营公司盈利增加。剔除联营公司和合营公司盈利及相关税项124.35亿元，以及非经常性损益调整-7.58亿元后，归母净利润为29.31亿元，同比增长26.6%，主营业务依然保持较好增长。

　　报告提到，截至2021年底，公司累计已有临床批件、正在进行临床试验以及申报生产的在研产品总计417个。创新药方面，公司预计22年PD-1单抗的销售收入有望超过10亿元。在BD方面，公司亦取得突破性进展：1）向美国Graviton公司授予公司自主研发的治疗纤维化的创新药TDI01在大中华区以外市场的开发和商业化权利；2）以1.1亿美元的对价收购Softhale，布局下一代软雾吸入设备（SMI）；3）搭建新一代mRNA平台，主要开发HPV疫苗和新冠疫苗等。随着未来三年公司创新管线加速上市，该行预计公司的收入结构有望进一步优化，同时借助BD全面布局前沿技术领域如mRNA，为长期研发创新提供新的支撑点。

　　风险提示：产品上市进度不及预期，政策风险，重大战略决策失误风险。