券商聚焦交银国际升九毛九(09922)目标价26% 指太二引领扩张前景依然光明

　　交银国际发研报指，九毛九上半年收入/净利润同比下降6%/69%，实现净利润5800万元，符合盈利预警。毛利率增长2.2个百分点至65.1%，但经营利润率/净利润率分别同比下降2.6个/6.2个百分点至15.6%/3.0%。

　　太二在上半年领先门店扩张：2022上半年，集团（比去年下半年）净关闭2家餐厅，总数达到475家。管理层的重点仍然是扩张利润率最高的太二餐厅，目标是在2022年实现新开店120家（之前为150家，下调属预期之内）。公司计划新开15家怂火锅餐厅。

　　太二盈利能力下降，但将会回升：太二上半年开局缓慢是由于无法勘察新场地，影响了租赁方面的谈判。上半年同店收入下滑23%造成经营去杠杆以及经营利润率同比下降7个百分点至16.5%，但太二的基本面依然强劲，下半年新门店将加速开业。

　　怂火锅提高了拓店目标，重走太二的路线：管理层承认火锅是餐饮中规模最大、最好的板块，也是竞争最激烈的板块。

　　九毛九品牌完成蜕变；赖美丽烤鱼仍在打磨阶段：九毛九餐厅的经营利润率提升4个百分点至11.7%。赖美丽烤鱼品牌潜力巨大，并且将与太二供应链发挥协同效应。

　　交银将2023年每股收益上调8.5%，并上调目标价至26.6港元（原为21.1港元），基于43倍2023年市盈率（原为37倍），每股盈利复合年增长率为50%（2022-24年），对应0.86倍PEG不变。重申买入评级。