券商聚焦申万宏源料城燃公司明年盈利能力企稳回升 推荐天然气转型标的

　　申万宏源发研报指，美国页岩气革命和欧洲减少对俄气依赖，打破全球天然气供需格局。2021年，全球LNG贸易首次超过管道气贸易总量。美国页岩气革命后成为全球前三大天然气出口国，打破原有的市场均衡。2022年俄乌冲突后，欧洲为减少对俄气依赖，大幅增加LNG进口，其中主要来源为美国。但也抬高了全球LNG价格和航运费用。

　　考虑欧洲LNG接收站、船舶建设周期，预计短期欧洲天然气供应持续偏紧，高价将持续。欧洲在建LNG接收站以浮式为主，预计2023年年底陆续投产，提供LNG增量接收能力。考虑北溪1号管线被炸后，欧洲对LNG的依赖由柔性变为刚性。由于北溪1在2022年上半年还有满产供给，2023年欧洲还面临更大的供气缺口。该行预计乐观估计2025年欧洲才可摆脱对俄气依赖，实现供气稳定。全球天然气价格回落，还需等到管道气、LNG贸易格局的重构。

　　2023年欧洲多手稳价措施，预计天然气价格中枢可下移。2022年欧洲积极签订新的LNG长协订单，以稳定气价波动。由于新签LNG长协挂钩油价斜率普遍回升，预计2023年气价底部难击穿2022年底部的$25/Mbtu。但由于欧盟积极寻找联合采购、价格上限等措施来稳定气价，用减税等措施维护终端能源价格，预计2023年欧洲气价中枢同比可下降。

　　国内天然气价格波动较小，预计城燃公司明年盈利能力企稳回升，推荐天然气转型标的。国内气价成本上涨温和，且已实现工商业的下游顺价，城燃企业的盈利能力在今年Q3已企稳回升。碳中和大背景下，天然气公司具有延伸分布式能源、综合能源业务的客户基础和运营经营。推荐经营区域有后发优势的昆仑能源(00135)，布局海气贸易受益海气价格高企的【九丰能源(605090)、股吧】，以及天然气+综合能源的转型标的深圳燃气(601139)、港华智慧能源(600869)(01083)、新天绿色能源(00956)。