券商聚焦大摩升腾讯(00700)目标价7%至450港元 维持“买入”评级

　　大摩发研报指，该行认为腾讯(00700)的主要业务将在2023年恢复增长，其驱动因素为：1)游戏版号发行恢复正常化；2)随着宏观环境及消费在重新开放后改善，广告和金融科技（支付）复苏；3)在过去一年专注于提升利润率后，商业服务（云）重新加速。该行将腾讯目标价从420港元上调7%至450港元，维持“买入”评级。

　　对于2023年及未来几年，该行将视频号(VA)货币化、游戏全球化和工业互联网（云/SaaS）视为三大增长催化剂，推动公司2022-25年非GAAP净利润复合年增长率达23%。其中，视频号作为未来1-2年的单一最大盈利驱动因素，预计其将在2022-25年贡献21%的增量收入。此外，视频号还具有高达70-80%的边际贡献率，因公司在货币化之前已经产生了主要成本。料视频号将推动广告毛利率从2022年的43%提升至2025年的50%。预计2022-25年的广告收入复合年增长率为18%（而行业为11%）。

　　综上，该行将公司2023-25年的收入/经营利润/净利润预测分别上调1%/1-3%/1-2%，主要受广告收入和毛利率提升的推动。在过去的2-3年里，腾讯一直是用户使用时长和广告方面的市场份额领导者。看好视频号在未来2-3年稳定用户使用时长地位，并重新夺回广告市场份额。在游戏和广告业务好转的推动下，腾讯仍属该行中国互联网股中的第二选择（首选为阿里巴巴）。